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 我們于近期跟蹤研究了大東方，對(duì)其百貨、汽車銷售及服務(wù)以及其估值的觀點(diǎn)如下： 
    （1）百貨：占比公司總收入的33%，其中商業(yè)大廈約20億的收入占比26%。該店雖競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，但定位高端，2012年及2013年一季度受消費(fèi)疲弱的壓力較大（來自于小企業(yè)主及商務(wù)性質(zhì)的奢侈品和高客單價(jià)商品消費(fèi)明顯下滑），在經(jīng)過一季度收入降6%的低點(diǎn)后，我們預(yù)計(jì)二季度收入增速有望回正至1-2%，但短期仍難以預(yù)期高增速，并預(yù)計(jì)2013年凈利略增5%至1.36億元，是公司業(yè)績的存量穩(wěn)定因素但非增量彈性來源。預(yù)計(jì)海門店2013年減虧1200萬元，虧損額至1000萬元，伊酷童店經(jīng)營無改善，預(yù)計(jì)2013年繼續(xù)虧損1500萬元左右。預(yù)計(jì)百貨業(yè)務(wù)2013年凈利潤1.13億元，同比增長15%左右。但應(yīng)關(guān)注將于2013年9月開業(yè)的恒隆廣場(chǎng)對(duì)公司商業(yè)大廈的影響。
    （2）汽車銷售及服務(wù)：2012年收入增11.3%至46.3億元，但因市場(chǎng)景氣度下滑、新開店培育及東方汽車城費(fèi)用壓力等綜合影響，產(chǎn)生1620萬元的年度權(quán)益虧損。預(yù)計(jì)自2013年將迎來業(yè)績彈性增長，主要因?yàn)椋海ˋ）2009-2011年新開的全資高檔車4S店開始進(jìn)入回報(bào)期；（B）2012年新開店中的保時(shí)捷和路虎均可直接盈利，我們初步預(yù)計(jì)2013年合計(jì)權(quán)益利潤約1500萬元；（C）東方汽車城投資近尾聲，不再新增大額折舊攤銷，且財(cái)務(wù)費(fèi)用已經(jīng)開始下降；（D）二手車交易市場(chǎng)擴(kuò)建將提供利潤增量，且基于產(chǎn)業(yè)鏈控制力，具有較優(yōu)的盈利前景。
    我們初步預(yù)計(jì)2013上半年汽車收入同比增30-40%至28.5億元左右，全年也可維持該增速，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)62億收入和2000-2500萬元的權(quán)益凈利潤，較2012年虧損1620萬元而言，增量利潤為3600萬元左右。這是公司2013年業(yè)績彈性的重要來源。我們此前觀點(diǎn)"公司汽車業(yè)務(wù)11年是投入年，12年是平衡投入產(chǎn)出的過渡年，13-14年是收獲年"，這一觀點(diǎn)也逐步得到公司業(yè)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)的印證。汽車銷售及服務(wù)業(yè)務(wù)仍將是公司未來發(fā)展的重心。