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    2012 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.66 億元，同比增長5.74%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.87 億元， 同比下降41.29%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.21 億元，同比減少41.45%；基本每股收益0.23 元，低于預(yù)期。2012 年分配預(yù)案為：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.80 元（含稅）。2013 年公司經(jīng)營目標(biāo)為：主營業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)88.97 億元，同比增長20.78%。 
    毛利率下降、費(fèi)用承壓導(dǎo)致利潤下滑。2012 年公司綜合毛利率13.12%，較2011 年的14.02%下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)，第四季度單季毛利率更是下滑了1.87 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司百貨業(yè)務(wù)四季度打折促銷力度加大、毛利率較低的高端商品銷售占比有所提高、低毛利率的汽車銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入占比提升。2012 年公司三項(xiàng)費(fèi)用率10.19%，較2011 年的9.02%提高1.17 個(gè)百分點(diǎn)。在毛利率下降、費(fèi)用率承壓的背景下，公司利潤出現(xiàn)了較大幅度的下滑。
     汽車銷售及服務(wù)的收入、毛利貢獻(xiàn)度雙雙增加。2012 年公司汽車銷售及服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.06 億元，同比增長11.69%，貢獻(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入的62.73%，較2011 年的貢獻(xiàn)度有所提升。盡管該塊業(yè)務(wù)的毛利率有1.55 個(gè)百分點(diǎn)的下降，但其對毛利額的貢獻(xiàn)（38.76%）依然較上年高出1 個(gè)百分點(diǎn)。在汽車銷售與服務(wù)領(lǐng)域，我們更加看好公司在維修保養(yǎng)等后產(chǎn)業(yè)服務(wù)上的發(fā)展，相比汽車銷售而言，后產(chǎn)業(yè)服務(wù)的毛利率高很多，有利于提高公司的盈利能力。
     百貨板塊在穩(wěn)固本部經(jīng)營的同時(shí)謹(jǐn)慎拓展。公司百貨主力門店大東方店2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.13 億元，同比增長2.62%，實(shí)現(xiàn)利潤2.4 億元。2011 年10 月開業(yè)的大東方海門店和2011 年6 月開業(yè)的大東方伊酷童仍然處于培育期，2012 年分別實(shí)現(xiàn)收入1.72 億元和2061 萬元，虧損額分別為2244 萬元和1578 萬元。百貨板塊公司尚未有繼續(xù)拓展門店的計(jì)劃，預(yù)計(jì)大東方無錫主力店在地鐵施工影響消除后收入年復(fù)合增速能夠達(dá)到10%，海門店、伊酷童2013 年難以實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，2014 年有望小幅盈利。
     盈利預(yù)測與投資建議。在居民生活水平提高、汽車行業(yè)保持平穩(wěn)中速增長的背景下， 公司營收的成長性能夠得到保障，預(yù)計(jì)未來3-5 年，公司毛利率將在汽車后產(chǎn)業(yè)服務(wù)的帶動(dòng)下有所提升，費(fèi)用壓力在資本投資下行后有所減少，因此2012 年或?qū)⒊蔀楣镜臉I(yè)績低點(diǎn)。預(yù)計(jì)2013-2015 年，EPS 分別為0.33 元，0.39 元和0.49 元。2013 年百貨零售、汽車銷售服務(wù)、餐飲食品分別貢獻(xiàn)EPS 0.18 元、0.1 元和0.04 元，各給予15 倍、15 倍、25 倍PE，對應(yīng)合理價(jià)格中值為5.2 元，維持增持的投資評級。