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    ◎事項(xiàng)： 
    公司發(fā)布半年度業(yè)績(jī)報(bào)告稱(chēng)，2013年半年度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1.01億元，較上年同期增37.95%；營(yíng)業(yè)收入為13.83億元，較上年同期增7.32%?；久抗墒找鏋?.33元，較上年同期增37.50%。 
    ◎主要觀點(diǎn)： 
    產(chǎn)品升級(jí)提升毛利率，銷(xiāo)量增長(zhǎng)帶動(dòng)業(yè)績(jī)上揚(yáng)。公司目前的產(chǎn)品主要是不銹鋼無(wú)縫管和不銹鋼焊接管兩大類(lèi)。主要運(yùn)用于石油、化工、天然氣、電力（包括核電）設(shè)備制造等行業(yè)。受益于下游能源行業(yè)和高端裝備制造業(yè)的快速發(fā)展，借助各募投項(xiàng)目產(chǎn)能陸續(xù)釋放，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，從而帶動(dòng)公司整體效益穩(wěn)步增長(zhǎng)。報(bào)告期主要產(chǎn)品的銷(xiāo)售數(shù)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，通過(guò)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)，消化了原有產(chǎn)品價(jià)格下跌的不利因素，收入比上年同期增長(zhǎng)6.58%，綜合毛利率為22.18%，同比高出2.61個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售期間費(fèi)用率10.67%，較去年同期下降0.82個(gè)百分點(diǎn)，但資產(chǎn)減值損失占銷(xiāo)售2.42%，較去年同期上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。綜合影響后實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售凈利率7.5%，同比增長(zhǎng)1.6個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品來(lái)看，無(wú)縫管營(yíng)收7.45億元，同比增長(zhǎng)26.82%，毛利率22.19%，與去年同期基本持平；焊接管營(yíng)收4.74億元，同比下滑-14.90%；毛利率25.96%，同比大幅增長(zhǎng)6.48個(gè)百分點(diǎn)。 
    后續(xù)項(xiàng)目有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。募投項(xiàng)目的后續(xù)逐步達(dá)產(chǎn)是公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，公司將步入高速增長(zhǎng)期。目前來(lái)看，1萬(wàn)噸大口徑油氣輸送管與超超臨界用管產(chǎn)能釋放是目前業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，目前公司該部分產(chǎn)能已滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)行，盈利能力優(yōu)良，隨著成材率和產(chǎn)能利用率的不斷提高，將持續(xù)增厚業(yè)績(jī)。3000噸油井管與500噸核電蒸發(fā)器管成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的看點(diǎn)，目前核電蒸發(fā)器管120萬(wàn)元/噸的市場(chǎng)價(jià)格對(duì)應(yīng)的毛利率在50%左右。下游需求未來(lái)空間巨大，隨著高端不銹鋼鋼管的市場(chǎng)容量高速增長(zhǎng)，公司作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)有望迎來(lái)成長(zhǎng)的高峰期。 
    盈利預(yù)測(cè)根根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)展，我們模型預(yù)測(cè)公司13-15年將實(shí)現(xiàn)EPS0.78、0.95、1.13元，最新股價(jià)對(duì)應(yīng)PE24.6、20.2、15.2倍。公司產(chǎn)品屬高端金屬材料，整體估值具有提升潛力，建議積極關(guān)注。