>> 招商證券-康力電梯(002367)訂單充裕，自制率增加提升業(yè)績增長-130731
| 上傳日期： |
2013/7/31 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A（上調(diào)） |
作者： |
劉榮 |
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康力電梯2013年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.8億元，同比增長19.4%，歸屬母公司凈利潤1.1億元，同比增長38.5%，超預(yù)期。6月底在手訂單23.5億元，同比增14.3%，并預(yù)告1-9月份歸屬母公司凈利潤同比增長20%-40%。
直梯和安裝維保業(yè)務(wù)快速增長。上半年直梯收入6.4億元，同比增長51.1%；扶梯收入1.9億元，同比下降18.3%，因為去年蘇州地鐵訂單交付，而今年較少所致；零部件收入8163萬元，同比下降33.1%，因公司優(yōu)先提升自制率，減少對外銷售；安裝和維保收入5700萬元，同比大增73.0%，因為國家鼓勵和提倡電梯制造企業(yè)直接或者授權(quán)和委托其他維保公司對其產(chǎn)品進(jìn)行維保，利好大廠商提升自維保比例，預(yù)計這一快速增長趨勢仍會保持。國內(nèi)收入9.0億元，同比增長18.7%，國外收入6370萬元，同比增長35.8%。
毛利率大幅提升是業(yè)績超預(yù)期主因。上半年綜合毛利率達(dá)到31.1%，同比大幅增加5.1個百分點，其中直梯毛利率為34.9%，提升5.1個百分點，扶梯毛利率為26.3%，提升2.2個百分點，零部件毛利率為23.9%，提升4.2個百分點，安裝與維保毛利率12.3%，提升1.5個百分點。毛利率提升主要為零部件自制率提升、原材料價格下降和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，測算產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化僅貢獻(xiàn)0.85個百分點，前兩者貢獻(xiàn)4.27個百分點，由于公司自制比例仍將提升，而預(yù)期原材料價格仍處于低位，我們認(rèn)為下半年毛利率仍能保持高位。
大客戶戰(zhàn)略進(jìn)展順利。上半年公司從金源、上海長峰、榮盛發(fā)展、遠(yuǎn)洋地產(chǎn)、中海發(fā)展、佳源地產(chǎn)、碧桂園等大地產(chǎn)商客戶都有斬獲項目，并新增了海亮地產(chǎn)戰(zhàn)略合作伙伴，不斷擴展的大地產(chǎn)商戰(zhàn)略客戶為公司快速增長提供了保證?；ǚ矫嬷袠?biāo)了大連、印度地鐵項目，表明公司產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)實力進(jìn)一步得到認(rèn)同，隨著國內(nèi)軌道交通建設(shè)持續(xù)發(fā)展和國外拓展，后續(xù)訂單可期。
“促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”，有利電梯行業(yè)發(fā)展。房地產(chǎn)是電梯需求的重要來源，上半年我國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長20.3%，保持了較快增長，根據(jù)7月30號中央政治局內(nèi)容，將“促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”。我們認(rèn)為一個平穩(wěn)的房地產(chǎn)市場，更有利于電梯行業(yè)控制產(chǎn)能擴張的沖動，同時在國家逐步回收小廠商整機制造資質(zhì)的情況下，利于大廠商對行業(yè)的整合。
經(jīng)營性活動現(xiàn)金流較好。6月底公司應(yīng)收賬款2.63億元，較年初增長33.8%，自制零部件增加及訂單增長，存貨較年初增長17.0%至6.3億元，得益預(yù)收款較年初增長15.1%至6.5億元，上半年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金凈流入1.27億元，同比大增9486%
銷售費用和管理費用同比增長較快。上半年因持續(xù)建設(shè)營銷網(wǎng)絡(luò)以及股權(quán)激勵成本攤銷，銷售費用同比增長37.6%，研發(fā)費用增長和股權(quán)激勵支出使得管理費用同比增長32.7%。上半年股權(quán)激勵影響凈利潤878萬元，與測算一致，全年預(yù)計為1759萬元。
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