>> 財通證券-久立特材(002318)中報點評：高端化戰(zhàn)略逐漸邁向縱深-130730
| 上傳日期： |
2013/7/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李永良 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件:
公司發(fā)布2013年中報，2013年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.83億元，同比增長7.32%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.25億元，同比增長43.24%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.02億元，同比增長37.95%。每股收益為0.33元，凈資產(chǎn)收益率為6.19%，較上年同期提升1.39個百分點。
公司2013年中期無利潤分配計劃
點評:
無縫管業(yè)務(wù)高端化成果顯著：銷量大幅增長，毛利率穩(wěn)中有升
報告期內(nèi)，隨著鎳基合金油井管、核電用管、精密管及異型材等高端業(yè)務(wù)的放量，公司無縫管業(yè)務(wù)高端化取得顯著成果。2013年上半年公司無縫管業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷量15059噸，同比增長28.09%，在原材料價格下跌的情況下，噸產(chǎn)品銷售毛利仍達到1.0979萬元，與上年同期基本持平。核電站用核一、二級不銹鋼無縫管、ITER項目用PF/TF 導(dǎo)體鎧甲及核蒸器用800合金U形傳熱管等高端產(chǎn)品產(chǎn)能的逐漸釋放，使得公司無縫管業(yè)務(wù)毛利不斷提升。報告期內(nèi)無縫管業(yè)務(wù)銷售毛利率為22.19%，同比提升0.19個百分點，呈持續(xù)改善之勢。
焊管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利能力顯著改善
2013年上半年公司焊接管業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷量14669噸，同比小幅下降7.22%，在原材料價格大幅下跌的情況下，公司焊接管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化使得其噸產(chǎn)品銷售毛利獲得大幅度提升。報告期內(nèi)公司焊接管業(yè)務(wù)噸產(chǎn)品銷售毛利為8388元，較上年同期的6863元提升22.23%；銷售毛利率為25.96%，同比提升6.48個百分點。受益于下游能源行業(yè)的快速發(fā)展，尤其是LNG行業(yè)市場需求釋放，公司募投項目契合行業(yè)發(fā)展機遇，近幾年重點開發(fā)的如低溫液化天然氣用不銹鋼管道、天然氣凈化處理用雙相不銹鋼管道及大口徑超長厚壁管等產(chǎn)品的逐漸放量進一步優(yōu)化了公司焊管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
高端化戰(zhàn)略走向縱深
近年來，公司已經(jīng)成功研發(fā)出鎳基耐蝕合金油管、核電蒸汽發(fā)生器用800 合金U形傳熱管、核電站凝汽器用焊接鈦管、ITER項目用PF/TF導(dǎo)體鎧甲、LNG用不銹鋼管道、天然氣凈化處理用雙相不銹鋼管道、超長中大口徑油氣輸送直縫焊接管道等新材料新產(chǎn)品，核電蒸汽發(fā)生器用690合金U形傳熱管目前也已完成預(yù)制坯并順利通過相關(guān)檢測，測試結(jié)果遠遠優(yōu)于預(yù)期。在國家大力推進提升高端新材料國產(chǎn)化實現(xiàn)程度背景下，公司高端化戰(zhàn)略逐漸走向其發(fā)展縱深。
盈利預(yù)測及投資建議：基于對公司高端化戰(zhàn)略的良好預(yù)期，我們上調(diào)公司2014～2015 年盈利預(yù)測，2013 年保持不變。預(yù)計公司2013～2015 年EPS 分別為0.72 元、0.97 元、1.27 元，對應(yīng)2013～2015年P(guān)E 分別為26.81 倍、19.91 倍、15.24 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：二股東所持股份已過限售期，未來將面臨較大的減持壓力；超超臨界耐溫耐壓件業(yè)務(wù)下游需求釋放存在不確定性；核管業(yè)務(wù)下游需求釋放進度牽涉因素過多，究竟何時放量仍存在不確定性。
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