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事件
    7 月30 日晚，回天膠業(yè)發(fā)布2013 半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營
    業(yè)收入2.98 億元，同比增長23.44%；歸屬上市公司股東的凈利
    潤0.42 億元，同比增長10%，每股收益0.25 元。其中二季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤0.19 億元，環(huán)比下滑13.22%。
    簡評(píng)
    背板放量+產(chǎn)品升級(jí)，收入、毛利率均高于去年同期今年上半年，公司各類膠粘劑產(chǎn)品銷量較上年同期增長22.74%，非膠類產(chǎn)品銷量較上年同期增長23.02%，太陽能背膜產(chǎn)品銷量同比增長441.40%。其中，成熟產(chǎn)品市場(chǎng)份額穩(wěn)中有升，新產(chǎn)品對(duì)銷售收入貢獻(xiàn)比例擴(kuò)大。銷量的增長帶來收入的增長，同時(shí)高毛利率產(chǎn)品銷售比例的擴(kuò)大也帶來綜合毛利率的提升，今年上半年銷售毛利率為37.80%，較去年同期增加0.67 個(gè)百分點(diǎn)。
    分行業(yè)來看，汽車工業(yè)用膠毛利率比去年同期增2.92%，電子電容用膠比去年同期減0.93%，可再生能源用膠比去年同期減1.63%。可見，下游光伏行業(yè)的不景氣仍然影響著可再生能源用膠的毛利率水平。
    管理費(fèi)用提升拖累整體凈利潤水平
    在收入與毛利率齊升的良好情勢(shì)下，由于管理費(fèi)用的提升，使得凈利潤增長不及預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)工資薪金、科研經(jīng)費(fèi)和折舊的增加，帶來管理費(fèi)用較去年同期增加1232.29 萬元，在一定程度上影響了公司業(yè)績。另外，今年上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失也有一定程度的增長，也影響到公司整體的凈利潤水平。
    從另外一個(gè)方面來說，公司管理費(fèi)用的增加也體現(xiàn)出對(duì)研發(fā)投入的重視。
    產(chǎn)能齊備，不斷開拓新市場(chǎng)
    目前公司共擁有各類膠粘劑產(chǎn)能1.8 萬噸，其中有機(jī)硅膠和聚氨酯膠各約0.8 萬噸，環(huán)氧、厭氧、丙烯酸酯等共0.2 萬噸左右。常州項(xiàng)目投產(chǎn)后，擁有太陽能光伏背板產(chǎn)能1200 萬平方米，產(chǎn)能齊備。公司正在不斷開拓新市場(chǎng)，優(yōu)化下游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在汽車市場(chǎng)領(lǐng)域，公司開發(fā)行業(yè)標(biāo)桿客戶取得突破，不斷提升與整車廠的合作；在電子電容領(lǐng)域，公司不斷提升標(biāo)桿客戶中的市場(chǎng)占有率，并且在研發(fā)新品種實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代中取得突破；在高鐵領(lǐng)域，隨著高鐵建設(shè)的復(fù)蘇，公司成功取得新的訂單突破；在建筑膠領(lǐng)域，小規(guī)模試銷成功；在太陽能背膜上，也如期放量。
    我們認(rèn)為，公司目前在不同細(xì)分市場(chǎng)都具有很強(qiáng)的技術(shù)儲(chǔ)備，比如觸摸屏用膠等，而同時(shí)公司又擁有很強(qiáng)大的銷售實(shí)力，因此未來產(chǎn)品在新市場(chǎng)、新領(lǐng)域的放量值得期待。
    預(yù)計(jì)13年EPS0.52元，建議增持
    我們認(rèn)為，公司所處的膠粘劑行業(yè)未來增長較快、盈利空間豐厚，而公司在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)地位已經(jīng)確立并穩(wěn)固，隨著新領(lǐng)域的不斷拓展和放量，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。預(yù)計(jì)公司2013-15年每股收益0.52、0.63和0.74元，增持評(píng)級(jí)。