>> 廣證恒生-回天膠業(yè)(300041)業(yè)績觸底反彈,產(chǎn)品走向多元化-130403
| 上傳日期： |
2013/4/9 |
大小： |
428KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
張偉，潘天奇 |
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投資要點：
工程膠粘劑龍頭：公司主營高性能有機硅膠、聚氨酯膠、厭氧膠、環(huán)氧膠、丙烯酸酯膠等，應(yīng)用于汽車制造及維修、風(fēng)力發(fā)電設(shè)備制造、太陽能電池板制造、電子電器等領(lǐng)域。其中高性能有機硅膠粘劑產(chǎn)能8000噸，市場占有率第一；聚氨酯產(chǎn)能3000噸；太陽能電池背膜產(chǎn)能1200萬平方米，良品率達(dá)90%。公司借助多年膠粘劑生產(chǎn)經(jīng)驗積累，涉足光伏產(chǎn)業(yè)背膜生產(chǎn)，太陽能電池背膜是目前國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中尚未國產(chǎn)化的最后一個環(huán)節(jié)。進(jìn)口背膜價格較高，國內(nèi)太陽能電池制造商迫切期待國產(chǎn)背膜的大量生產(chǎn)。2012年國內(nèi)太陽能電池背膜需求量為6800萬平米，市場規(guī)模達(dá)48億，預(yù)計未來3年復(fù)合增長率將20%以上。
產(chǎn)品線擴大，業(yè)績平穩(wěn)：2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入50,573.45萬元，逆勢增長10.79%，主要是由于公司維持成熟產(chǎn)品的市場份額，同時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，太陽能背膜產(chǎn)能開始逐步投放，2012年背膜銷售175萬平方米，貢獻(xiàn)收入5795萬元。但由于光伏行業(yè)組件整體價格下降，背膜產(chǎn)品毛利率下滑明顯。同時隨著產(chǎn)品線擴大，管理費用、銷售費用同比增長， 12 年管理費用7180 萬元，同比增長13.72%，銷售費用4832 萬元，同比增長4.12%。公司通過整合有機硅膠、聚氨酯膠系列品種，加大高毛利產(chǎn)品的開發(fā)力度，2012年綜合毛利率基本穩(wěn)定達(dá)到37.66%，凈利潤同比下滑1.72%。
新增項目將推動業(yè)績快速增長：公司新增募投項目5000噸硅膠粘劑、5000噸聚氨酯膠粘劑、3000噸密封膠項目進(jìn)展順利，項目全部達(dá)產(chǎn)后，公司工程膠粘劑總產(chǎn)能接近2萬噸，將進(jìn)一步鞏固在國內(nèi)工程膠粘劑行業(yè)的龍頭地位。同時，隨著太陽能光學(xué)背膜的產(chǎn)能繼續(xù)投放，公司將實現(xiàn)業(yè)績的快速增長。
預(yù)計公司 2013-2014 年每股收益為0.79和1.01 元，對應(yīng)最新股價動態(tài)PE 分別為18.6、14.6 倍，給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。
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