>> 高華證券-回天膠業(yè)(300041)盈利保持穩(wěn)定,下游太陽能行業(yè)“雙反“結果未定,暫維持買入評級-121024
| 上傳日期： |
2012/11/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
魏濤 |
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盈利保持穩(wěn)定，下游太陽能行業(yè)“雙反”結果未定，暫維持買入評級
與預測不一致的方面
回天膠業(yè)2012 年一至三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.8 億元，同比上升3%；歸屬于母公司的凈利潤5898.6 萬元，同比下降14%, 占我們此前2012 年收入/凈利潤率預測的69%/69%。要點：1）公司汽車用膠粘劑銷售小幅增長，整車市場用膠銷售情況好于售后市場，促進價格及毛利率小幅上升；但太陽能封裝膠受太陽能組件價格下降及競爭加劇影響，售價下滑約20%，毛利率也有所下降，使得公司三季度毛利同比下降2%。2）常州太陽能背膜生產(chǎn)線今年以來開工率呈逐步提升態(tài)勢，6 月背膜單月銷量在10 多萬平米，三季度單月銷量已上升至20 萬平米以上。公司通過開發(fā)新品種背膜，提升性能并降低了成本，銷售情況向好，預計今年背膜項目可實現(xiàn)小幅盈利；公司后續(xù)兩條背膜生產(chǎn)線處于設備安裝調(diào)試階段。3）歐洲對我國太陽能行業(yè)“雙反”處于調(diào)查期，目前尚未公布結果，今年還未對我國太陽能產(chǎn)品出貨量產(chǎn)生明顯影響。若未來“雙反”措施嚴厲，降低中國太陽能產(chǎn)品出貨量，將對產(chǎn)業(yè)鏈上的封裝膠和背膜產(chǎn)生不利影響。
投資影響
歐盟對中國太陽能產(chǎn)品實施“雙反”事件目前仍未公布結果，我們當前盈利預測中暫不考慮“雙反”影響，后期將繼續(xù)重點關注太陽能行業(yè)“雙反”事件進展及可能對公司業(yè)務造成的負面影響。我們下調(diào)公司2012/2013/2014 年每股收益5%/8%7%至人民幣0.77、0.89、1.10 元，以反映產(chǎn)品售價的下滑。我們還下調(diào)12 個月目標價至人民幣17.6 元（原先19.5 元）。新目標價基于1.9 倍的2013 年預期市凈率及9.7%的2013-14 年ROE。我們暫維持對回天膠業(yè)的買入評級不變。
風險：產(chǎn)品價格和銷量低于預期；原材料價格漲幅大于預期。
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