>> 廣發(fā)證券-怡球資源(601388)鋁行業(yè)規(guī)范條件頒布,利好公司長期發(fā)展-130731
| 上傳日期： |
2013/7/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
巨國賢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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鋁行業(yè)規(guī)范條件頒布，聚焦再生鋁
近日工信部頒布《鋁行業(yè)規(guī)范條件》，與原《鋁行業(yè)準入條件》相比，此次規(guī)劃最大的亮點在于將再生鋁與氧化鋁、電解鋁區(qū)分開，具體主要體現(xiàn)在兩方面：1）取消新建項目“1 公里距離紅線”，修訂為應根據(jù)環(huán)評結(jié)論確定廠址位臵及其與周圍人群和敏感區(qū)域的距離；2）明確了再生鋁企業(yè)新建及改造項目和現(xiàn)有項目的回收率，應分別為大于95%和91%。
明確再生鋁地位，提升估值水平
該《規(guī)范條件》的頒布，表示政府已將再生鋁與氧化鋁、電解鋁等高耗能行業(yè)區(qū)分開，從行業(yè)法規(guī)上明確了再生鋁行業(yè)屬于再生資源綠色產(chǎn)業(yè)的地位，使其可以享受相關政策扶持，利于其保持較高的發(fā)展增速。公司做為再生鋁龍頭企業(yè)將受益于我國再生資源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，且我們看好公司未來將其資金、技術和管理優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為回收渠道優(yōu)勢的前景，因此我們認為其估值水平應高于一般鋁加工企業(yè)（20-25 倍），具備一定提升空間。
產(chǎn)能擴張障礙掃除，利好公司長期發(fā)展
該《規(guī)范條件》頒布后，公司原有問題迎刃而解（距離居民區(qū)300 米，現(xiàn)有回收率92%），使得公司產(chǎn)能擴張計劃得以實施（計劃未來3 年內(nèi)，將產(chǎn)能擴張至76 萬噸，較現(xiàn)有產(chǎn)能增長138%），利好公司長期發(fā)展。
維持“買入”評級
我們預計公司13 年-15 年的EPS 分別為0.41 元、0.63 元和0.96 元，對應動態(tài)市盈率分別為25 倍、16 倍和11 倍。鑒于再生鋁行業(yè)發(fā)展增速遠高于原鋁，且公司作為再生鋁行業(yè)龍頭企業(yè)將受益于我國再生資源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，因此我們給予其2013 年30 倍PE，對應合理價值為12.30 元，我們繼續(xù)維持公司“買入”的評級。
風險提示
產(chǎn)能擴張進度不及預期的風險；金屬價格大幅波動的風險。
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