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    業(yè)績(jī)符合申萬(wàn)預(yù)期。公司13 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.69 億，同比下降40.92%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7625 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)67.7%；對(duì)應(yīng)每股收益0.15 元，符合申萬(wàn)預(yù)期（0.15 元，yoy67%）。
    催化劑和變更募投項(xiàng)目是利潤(rùn)總額主要增量。隨著公司12 年下半年開(kāi)始新簽訂工程合同量的迅速增長(zhǎng)，13 年上半年遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保工程量和催化劑銷量同比均顯著上升，是收入增長(zhǎng)的主要來(lái)源。催化劑業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額同比上漲717.39%，特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額同比增加1400 萬(wàn)（主要來(lái)自12 年變更的募投項(xiàng)目），是利潤(rùn)總額增長(zhǎng)（6340 萬(wàn)，yoy98.02%）的主要貢獻(xiàn)。12 年底公司剝離非環(huán)保資產(chǎn)，顯著拉升了毛利水平（約10 個(gè)百分點(diǎn)），且財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅減?。?837萬(wàn)，yoy-81.5%）也使得凈利水平有所提升（約6 個(gè)百分點(diǎn)）。
    維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]公司非公開(kāi)發(fā)行，我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，13-15 年的主營(yíng)收入分別為28.67 億、38.42 億、44.15 億，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2.44 億、3.79 億、4.35 億，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.40 元、0.62元、0.71 元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)13-15 年的PE 分別為50、32、28 倍，我們認(rèn)為公司在理順環(huán)保業(yè)務(wù)框架和內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制之后，新業(yè)務(wù)有望發(fā)力，內(nèi)部挖潛同時(shí)打開(kāi)想象空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。