>> 海通證券-回天膠業(yè)(300041)半年報點評：背膜銷量大幅增長-130731
| 上傳日期： |
2013/8/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
曹小飛，張瑞 |
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此報告為加密報告 |
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主要觀點：
回天膠業(yè)2013上半年凈利增10.00%。回天膠業(yè)2013年7月31日發(fā)布2013半年報，1H2013公司實現(xiàn)營收2.98億元，同比增長23.44%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利0.42億元，同比增長10.00%，實現(xiàn)每股收益0.25元；其中2季度實現(xiàn)營收1.58億元，同比增長22.75%，環(huán)比增長13.29%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利0.19億元，同比增長3.33%，環(huán)比下降13.22%，實現(xiàn)每股收益0.11元。
維持公司"增持"評級，6個月目標價12.72元?；靥炷z業(yè)專注于工程膠粘劑領域，工程膠粘劑下游領域廣泛，產品附加值高，公司充分利用多年來形成的技術積累，積極開發(fā)新的應用領域，隨著公司IPO募集資金項目的逐步投產，公司有機硅、聚氨酯膠粘劑的產能將得到進一步擴充，公司在汽車整車市場、太陽能背膜的開拓將進一步提速。我們維持對公司的盈利預測，預計公司2013-2015年每股收益分別為0.53元、0.65元、0.82元，對應2013-2015年動態(tài)市盈率分別為18倍、15倍、12倍；維持公司"增持"投資評級，6個月目標價12.72元，對應2013年24倍市盈率。
毛利率基本持平，期間費用率上升。1H2013，公司綜合毛利率為37.80%，同比微增0.67個百分點；期間費用率為20.91%，同比增加2.18個百分點，主要是管理費用增加，利息收入減少所致。受此影響，1H2013回天膠業(yè)歸屬母公司凈利同比僅增長10%，低于收入增速。1H2013，公司膠粘劑產品銷量同比增長22.74%，膠粘劑下游主要是汽車、電子電器、高鐵、建筑等領域。在汽車領域，公司收入同比增長7.02%，通過開發(fā)神龍汽車等新客戶，銷售逐漸放量，公司還順利啟動風擋玻璃膠、變速器用膠等新項目，其中風擋玻璃膠首次進入轎車生產體系；電子電器領域，公司收入同比增長6.92%，LED用膠、醫(yī)療用膠、車燈用膠等產品市占率均有所提升；公司在高鐵、建筑用膠等領域市場開拓也取得顯著進展；同時，公司非膠類產品銷量同比增長23.02%，非膠類產品主要是汽車制動液及部分汽車養(yǎng)護用品。
在新能源領域，公司太陽能電池背膜銷量大幅增長。得益于常州項目投產，公司太陽能電池背膜銷量同比大幅增長441.40%，實現(xiàn)銷售收入4917萬元，同比增長375.95%?；靥炷z業(yè)目前共有3條背膜生產線，合計產能達到約1200萬平米，其中第一條線2012年已經實現(xiàn)批量生產，第二、第三條線2013年以來已經陸續(xù)投產并試車成功，預計未來1-2年，回天膠業(yè)太陽能電池背膜的銷售收入將高速成長。我們維持對公司的盈利預測，預計公司2013-2015年每股收益分別為0.53元、0.65元、0.82元，對應2013-2015年動態(tài)市盈率分別為18倍、15倍、12倍；我們維持公司"增持"投資評級，6個月目標價12.72元，對應2013年24倍市盈率。
風險提示：（1）原材料價格波動風險；（2）下游行業(yè)景氣波動風險；（3）公司新業(yè)務開拓的不確定性。
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