>> 長城證券-聯(lián)化科技(002250)中報點評：業(yè)績符合預(yù)期,關(guān)注新建項目進展-130731
| 上傳日期： |
2013/8/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊超，凌學(xué)良，余嫄嫄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露中報，2013 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入14.54 億元，同比減少1.90%，但其中利潤主要來源——工業(yè)業(yè)務(wù)收入11.67 億元，同比增長13.54%。歸屬期。小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2013-2015 年EPS 分別為0.90/1.14/1.47元。我們認為理解聯(lián)化科技的關(guān)鍵在于對精細化工中間體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大趨勢以及聯(lián)化科技核心競爭力的認識，幾乎任何成長股的成長過程中都伴隨著一定的業(yè)績波動，過度關(guān)注短期業(yè)績波動將會錯失投資良機，維持“強烈推薦”評級。
中報業(yè)績符合預(yù)期：2013 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.54 億元，同比減少1.90%，但其中利潤的主要來源——工業(yè)業(yè)務(wù)收入11.67 億元，同比增長13.54%。歸屬于上市公司股東的凈利潤1.94 億元，同比增長18.75%，EPS 0.37 元，符合預(yù)期。
2 季度訂單恢復(fù)正常，管理費用上升較快：2 季度單季度來看，實現(xiàn)營業(yè)收入8.53 億元，同比增長3.75%，環(huán)比增長42%。單季度毛利潤2.51 億，同比增長20%，環(huán)比增長15%。單季度凈利潤9966 萬，同比增長26.2%，環(huán)比增長5.67%。隨著公司收入規(guī)模擴大，以及新項目的建設(shè)，管理費用上升也較快，2 季度單季度管理費用1.18 億，環(huán)比增長29%，同比增長20%。
新項目將漸入佳境：1 季度末，500 噸聯(lián)苯菌胺、300 噸甲蟲胺，300 噸唑草酮項目正式投產(chǎn)，上半年只貢獻了1 個季度的業(yè)績。而山東平原永恒化工上半年虧損741 萬。遼寧天予、郡泰化工分別實現(xiàn)凈利潤413 萬和392 萬。預(yù)計下半年公司這些新項目經(jīng)營趨勢向好，對公司利潤貢獻也將會逐步提升。
密切關(guān)注臺州醫(yī)藥基地建設(shè)進度，這是公司長期成長關(guān)鍵：公司募集資金投資項目之年產(chǎn)300 噸淳尼胺、300 噸氟唑菌酸、200 噸環(huán)丙嘧啶酸項目由全資子公司臺州聯(lián)化負責(zé)實施。由于該廠區(qū)地塊系沿海灘涂，地質(zhì)條件非常復(fù)雜，以致項目建設(shè)進度延緩，預(yù)計2013 年末可建成，明年貢獻利潤。公司醫(yī)藥中間體定制項目一直受制于產(chǎn)能瓶頸（缺乏按照新GMP規(guī)范建造的工廠），新醫(yī)藥中間體基地項目的建成，將為公司在醫(yī)藥中間體領(lǐng)域的發(fā)展打開空間，這是公司長期持續(xù)成長的關(guān)鍵。
元，看好農(nóng)藥、醫(yī)藥中間體向中國轉(zhuǎn)移的趨勢，看好聯(lián)化科技的長期競 爭力。我們認為理解聯(lián)化科技的關(guān)鍵也在于對行業(yè)大趨勢以及聯(lián)化科技核心競爭力的認識，幾乎任何成長股的成長過程中都伴隨著一定的業(yè)績波動，過度關(guān)注短期業(yè)績波動將會錯失投資良機，維持"強烈推薦"評級。 風(fēng)險提示：新建項目進度低于預(yù)期風(fēng)險;醫(yī)藥項目進展低于預(yù)期風(fēng)險。
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