>> 宏源證券-聯(lián)化科技(002250)中報簡評：蓄勢盤整結(jié)束,未來高成長依舊-130730
| 上傳日期： |
2013/8/1 |
大小： |
216KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王席鑫，孫琦祥 |
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投資要點：
聯(lián)化科技發(fā)布 2013 年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入14.54 億元、同比減少1.9%，其中工業(yè)業(yè)務(wù)收入11.67 億元,同比增長13.54%,貿(mào)易業(yè)務(wù)收入2.86 億元,同比減少36.89%。歸屬于上市公司股東的凈利潤1.94億元、同比增長18.75%，每股EPS 為0.37 元，略超市場預(yù)期。
報告摘要：
二季度業(yè)績環(huán)比改善，略超市場預(yù)期。其中母公司上半年實現(xiàn)工業(yè)收入5.08 億元，同比增24%，其中農(nóng)藥中間體收入4.07 億元，同比增35%，醫(yī)藥中間體實現(xiàn)收入9765 萬元，同比下降5%。母公司的增長主要源于其對現(xiàn)有裝置的技改和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。江蘇聯(lián)化上半年實現(xiàn)收入5.86 億元，同比增1.9%，凈利潤1.28 億元，同比下降5.2%。
收入和利潤增長慢的原因一是上半年國外客戶由于更換管理層，對庫存管理要求提高，影響了對聯(lián)化科技的訂單，但6 月份已經(jīng)逐步恢復(fù)，對全年影響不大；第二是公司對一些老的品種做了主動調(diào)整影響當期收入，但是江蘇聯(lián)化的募投項目已經(jīng)開始實現(xiàn)收益，上半年實現(xiàn)利潤2679 萬元，預(yù)計下半年訂單會逐步加快，另外江蘇聯(lián)化還有一些新產(chǎn)品將在下半年投放，我們判斷公司下半年的利潤增速逐步提升。
子公司基地逐步開始扭虧。遼寧天予化工實現(xiàn)凈利潤413 萬元，湖北郡泰化工凈利潤392 萬元，山東平原永恒化工虧損741 萬元。預(yù)計13 年山東平原化工小幅虧損，遼寧天予化工和郡泰化工會逐步盈利。
核心成長邏輯未變，未來3-5 年仍將保持高成長，維持“買入”評級。
我們看好公司的核心邏輯在于，從行業(yè)農(nóng)藥、醫(yī)藥中間體市場空間巨大且向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢依舊，公司是國內(nèi)最具競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，其未來訂單儲備豐厚，足以支撐未來3-5 年繼續(xù)保持30%左右的增速水平，隨著公司募投項目產(chǎn)能逐步釋放，未來公司業(yè)績將呈現(xiàn)環(huán)比逐季改善，最差的時候已經(jīng)過去。預(yù)計公司13-15 年EPS 為0.89、1.16和1.56 元，未來3 年確定性高增長，維持買入“評級”。
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