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投資要點(diǎn)：
    [維持“中性” 評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 13.1元，2013、2014年 EPS分別為 0.26元、0.27 元。我們預(yù)計(jì)下半年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)有限，投行、資管業(yè)務(wù)短期難有增量貢獻(xiàn)，較上次預(yù)測(cè)2013 年EPS0.31 元下調(diào) 16%。
    2013 年上半年公司營(yíng)業(yè)收入5.66 億元，同比增加34%，凈利潤(rùn)1.74億元，同比增加70%。受益于市場(chǎng)交易量的放大以及自營(yíng)風(fēng)格趨于穩(wěn)健，上半年公司經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、資管和投行業(yè)務(wù)收入分別為3.04 億元、1.2 億元、0.03 億元和3.8 萬(wàn)元，前三者同比+19%、+196%和+127%。
    資管和投行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度僅0.58%和0.01%，預(yù)計(jì)短期難有增量貢獻(xiàn)。
    公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比較高，下半年傭金也面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。上半年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到54%，隨著金融改革深化，流動(dòng)性可能繼續(xù)收緊，我們預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)日均股基交易額約為1800 億元。由于公司74%的營(yíng)業(yè)部集中于陜西省，上半年傭金率0.134%，在上市券商中位居前三。但是隨著以海通為首的大中型券商紛紛加快輕型營(yíng)業(yè)部布局，公司傭金率面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。
    創(chuàng)新轉(zhuǎn)型仍在起步中。公司新三板業(yè)務(wù)較為領(lǐng)先，累計(jì)掛牌12 家，上市券商中排名僅次于長(zhǎng)江證券和廣發(fā)證券。我們預(yù)計(jì)做市和轉(zhuǎn)板制度細(xì)則將于年底出臺(tái)，隨著大中型券商的紛紛加入，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將變得更加激烈。截至上半年末公司融資融券余額6 億元，收入貢獻(xiàn)度3%，發(fā)展較為緩慢。轉(zhuǎn)融通、約定式購(gòu)回、代銷金融產(chǎn)品、股票質(zhì)押式回購(gòu)等業(yè)務(wù)集中于今年3 月至7 月獲批，仍需較長(zhǎng)的培育時(shí)間。
    風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)交易額萎縮，大盤震蕩向下。