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     公司公告定向增發(fā)再融資預(yù)案，發(fā)行數(shù)量不超過(guò)17.91 億股，發(fā)行價(jià)格不低于3.07 元，擬募集資金共計(jì)55 億元，專項(xiàng)用于公司在上海的棚戶區(qū)改造項(xiàng)目，即上海新湖明珠城和上海新湖青藍(lán)國(guó)際的開發(fā)。 ◆募投資金專項(xiàng)用于上海棚戶區(qū)改造，符合國(guó)家促進(jìn)棚戶區(qū)改造的相關(guān)政策，獲批可能性較大。公司通過(guò)董事會(huì)后尚需股東大會(huì)通過(guò)和證監(jiān)會(huì)審核， 而根據(jù)此前證監(jiān)會(huì)對(duì)于再融資的態(tài)度，仍須報(bào)請(qǐng)國(guó)土部對(duì)擬再融資的地產(chǎn)公司出具無(wú)囤地等不良記錄的批復(fù)。我們認(rèn)為，6 月26 日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上提出研究部署加快棚戶區(qū)改造釋放了中央對(duì)于改善民生和穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)，而公司擬募投項(xiàng)目新湖明珠城和青藍(lán)國(guó)際都是上海市內(nèi)環(huán)內(nèi)較大的365 舊城改造項(xiàng)目，符合政策取向，獲批的可能性較大。 ◆再融資盤活優(yōu)質(zhì)地塊，有望助推公司規(guī)模上臺(tái)階。過(guò)去幾年公司在戰(zhàn)略上以多元化投資為主，房地產(chǎn)銷售主業(yè)一直徘徊在40 億元左右，這一方面與公司資本驅(qū)動(dòng)型的戰(zhàn)略相關(guān)，另一方面也與公司杠桿率過(guò)高，長(zhǎng)期無(wú)法盤活上海棚戶區(qū)改造項(xiàng)目相關(guān)。再融資一旦成行，將使公司加速盤活優(yōu)質(zhì)地塊，由于上海內(nèi)環(huán)內(nèi)項(xiàng)目需求不缺，此兩大項(xiàng)目有望助推公司未來(lái)兩年銷售規(guī)模上臺(tái)階，項(xiàng)目共計(jì)貨值172 億元，其中明珠城將在2013 年底預(yù)售、青藍(lán)國(guó)際將在2014 年上半年預(yù)售。我們預(yù)計(jì)公司2013 年合同銷售額將達(dá)100 億元，較2012 年翻番，2014 年則將繼續(xù)增長(zhǎng)至140 億元。 ◆銷售前景廣闊，維持"買入"評(píng)級(jí)。我們對(duì)公司2013-2015 年盈利預(yù)測(cè)為0.41、0.45、0.57 元，對(duì)應(yīng)2013 年P(guān)E8X，公司RNAV8.1 元，P/RNAV 僅為0.4，估值具備優(yōu)勢(shì)；同時(shí)公司未來(lái)兩年合同銷售額有望達(dá)到100 億元，140 億元，年復(fù)合增速為67%，故維持對(duì)公司買入評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)4.5 元。 ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：再融資預(yù)案未被證監(jiān)會(huì)通過(guò)。