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     投資要點(diǎn)
    海涂開發(fā)貢獻(xiàn)凈利近16 億，約占68.7%   4 月19 日晚，公司披露2012 年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約99.09 億元，同比上升48.15%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)約23.09 億元，同比上升64.11%； 實(shí)現(xiàn)基本每股收益（EPS）0.37 億元，基本符合我們之前的預(yù)期值（0.39 元）。報(bào)告期內(nèi)，子公司平陽(yáng)利得實(shí)現(xiàn)海涂開發(fā)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)約15.86 億元，占同期公司凈利潤(rùn)總額的68.7%，為公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比較快增長(zhǎng)做出了貢獻(xiàn)。  2012 年度利潤(rùn)分配預(yù)案：以報(bào)告期末總股本6258857807 股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利0.61 元（含稅）。
    土地儲(chǔ)備"量大價(jià)廉"，價(jià)值紅利仍存在 
    截止2012 年底公司總的土地儲(chǔ)備面積約1640 萬(wàn)方（規(guī)劃建筑面積口徑），其中公司權(quán)益面積約1440 萬(wàn)方。當(dāng)前公司土地儲(chǔ)備的綜合成本低廉，約為1406 元/平方米，僅為公司2012 年商品房銷售均價(jià)9451 元的14.9%，土地紅利價(jià)值非常明顯。進(jìn)一步，考慮到公司超過(guò)1100 萬(wàn)方規(guī)模的一級(jí)土地開發(fā)，結(jié)合相關(guān)項(xiàng)目的一二級(jí)聯(lián)動(dòng)開發(fā)，我們可以相對(duì)合理預(yù)期這種土地紅利在公司未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍將存在。 
    銷售喜人，期末預(yù)收賬款余額同增1.6 倍
     報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)合同銷售面積和合同銷售金額分別為55.88 萬(wàn)方和52.81 億元，分別較去年同期增長(zhǎng)了65.96%和54.46%。公司喜人的銷售業(yè)績(jī)使得期末預(yù)收賬款進(jìn)一步夯實(shí)，由期初的16.48 億元，增加至期末的42.82 億元，增幅達(dá)159.83%，為公司實(shí)現(xiàn)2013 年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)計(jì)劃結(jié)算收入55.42 億元奠定基礎(chǔ)，同時(shí)也提高了公司2013 年的業(yè)績(jī)鎖定度。
    維持"增持"評(píng)級(jí) 
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 至0.50 元、0.64 元和0.78 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為7.2 倍、5.7 倍和4.6 倍。我們維持公司"增持"的投資評(píng)級(jí)， 基于如下考量：（1）土地儲(chǔ)備量大價(jià)廉，價(jià)值紅利有望持續(xù)；（2）13 年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)鎖定度較高；（3）當(dāng)前PE 估值較低，具有較高的投資安全邊際。