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    公司公告旗下利得公司在平陽西灣南片的5231 畝土地收儲，總地價44.3 億元，平陽國土局承諾在12 個月內付清土地款項，同時公司與利得公司的少數(shù)股東達成協(xié)議，利得公司凈利潤20 億元以下部分完全由新湖獲得，20 億元以上部分由新湖和少數(shù)股東以股權比例51%、49%分配。
    平陽土地收儲大幅增厚公司本年業(yè)績，土地轉讓收入漸入收獲期。1）公司被收儲的土地共計5231 畝，總地價44.3 億元，合84.7 萬元/畝，我們預計公司綜合開發(fā)成本（含工程、財務成本、稅等）在55 萬元/畝，從而對應的公司凈利潤大約在16 億元，并未觸發(fā)20 億元的分配條件，土地出讓收入全歸上市公司所有，將大幅增厚公司本年業(yè)績；2）公司自2011 年1 月收購溫州利得公司后，大力推進平陽西灣南片土地收儲工作，同時對北片進行開發(fā)，今年南片土地全部得到收儲，也意味著公司在溫州平陽土地轉讓業(yè)務漸入收獲期，預計將在未來兩年逐漸體現(xiàn)；3）公司同時參與啟東、大連金州的土地前期開發(fā)，涉及土地面積3 萬畝，或將受益于新型城鎮(zhèn)化帶來的土地需求！業(yè)績確定性明顯提高，達成2010 年期股權激勵計劃行權條件是大概率事件。
    我們認為公司此次土地轉讓收入都將在2012 年確認，因利得公司需在2012年12 月25 日前將竣工驗迄證明和海域使用證交付平陽國土，這將視為土地收儲成功，從而增厚公司業(yè)績0.11 元至0.38 元。一直以來資本市場對于公司今年能否達成股權激勵計劃的行權條件表示懷疑（23 億元，折合EPS0.37 元），此次交易將使公司達成行權條件成為大概率事件。我們預計公司今年的房地產(chǎn)結算收入和投資收益分別為36 億元、8.2 億元，分別同比上升5%、12%；房地產(chǎn)合同銷售額預計在60 億元，相較去年將有75%的增長。
    上調公司 2012-2014 年業(yè)績，維持買入評級。由于公司土轉讓收入確認和房地產(chǎn)銷售超預期，我們上調公司2012-2014 年業(yè)績至0.38 元、0.45 元、0.54元（原預測為0.27、0.36、0.52），對應市盈率9X、8X、6X，公司RNAV 為8.4 元，折價59%，估值優(yōu)勢明顯，維持買入評級，6 個月目標價4.2 元。