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    投資要點(diǎn)：  上半年實(shí)現(xiàn)EPS0.045元，凈利潤2.82 億，同比降29.5%。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.55 億元，同比降12.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.82 億，同比降29.5%。  房地產(chǎn)結(jié)算面積4.02 萬方，結(jié)算收入3.74 億元，同比降66.6%、63.7%。結(jié)算均價(jià)9303 元/平米，同比上升8.9%，導(dǎo)致結(jié)算毛利率上升約10pc。  上半年實(shí)現(xiàn)銷售面積24.66 萬方，銷售金額22.58 億，同增12.4%。銷售主要集中在二三線城市，上海、杭州沒有發(fā)力。  啟東圓陀角一級開發(fā)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將進(jìn)入二級招拍掛階段。我們預(yù)計(jì)啟東土地一級開發(fā)加速明確，預(yù)計(jì)10 月份將有500 畝優(yōu)質(zhì)地塊進(jìn)入二級招拍掛，公司獲取概率較大。  下半年可售充足，全年70 億銷售目標(biāo)。6 月底可售貨值100 億，下半年調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出符合剛需產(chǎn)品，預(yù)計(jì)新增可售貨值50 億。  礦產(chǎn)資源屬性再加強(qiáng)。6 月公告以6.4 億元價(jià)格協(xié)議收購貴州省納雍縣沙子嶺煤礦探礦權(quán)和舊院煤礦探礦權(quán)，合計(jì)資源量1.96 億噸。  資產(chǎn)負(fù)債率、真實(shí)、凈資產(chǎn)負(fù)債率70.4%、63%、111.5%。賬面貨幣資金71.6 億，較年初增加39.7%，在業(yè)低迷背景可補(bǔ)充優(yōu)質(zhì)資源。  公司為"地產(chǎn)+礦產(chǎn)+金融"綜合模式的拓展實(shí)踐者，管理團(tuán)隊(duì)溢價(jià)行權(quán)，管理層持股成本大幅高于股價(jià)，預(yù)計(jì)公司增長的動(dòng)力強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)12、13 年EPS 分別為0.27、0.33 元。公司RNAV9.68 元，折價(jià)68%。給予增持評級，目標(biāo)價(jià)5.50 元。