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 智能手機(jī)放量，驅(qū)動(dòng)收入和利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)
    公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入197.09 億元，同比增長(zhǎng)122.85%，歸屬母公司凈利潤(rùn)2.59 億元，同比增長(zhǎng)195.85%，折合ESP：0.26 元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。值得注意的是公司中期計(jì)提存貨減值損失3.65 億元，存貨減值損失的計(jì)提一方面降低了當(dāng)期業(yè)績(jī)，另一方面也提升了以后業(yè)績(jī)提升。公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，主要得益于：1）智能手機(jī)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，根據(jù)GARTNER 統(tǒng)計(jì)，一季度國(guó)內(nèi)智能手機(jī)銷量同比增長(zhǎng)90%，預(yù)計(jì)上半年增速與一季度一致。2）公司加強(qiáng)了與國(guó)產(chǎn)品牌的合作，持續(xù)推進(jìn)多品牌分銷合作，在保持與國(guó)際品牌合作的同時(shí)，加強(qiáng)與國(guó)產(chǎn)品牌合作，目前合作品牌數(shù)達(dá)到12 個(gè)，從而有效推動(dòng)銷售規(guī)模的增長(zhǎng)和分銷網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)，有助于提升公司毛利率水平。3）電信運(yùn)營(yíng)商合約機(jī)銷售迅速增長(zhǎng)，公司通過組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，建立專業(yè)化銷售團(tuán)隊(duì)分別為三大運(yùn)營(yíng)商提供針對(duì)性的銷售服務(wù)，與運(yùn)營(yíng)商、手機(jī)廠商深度合作，促進(jìn)合約用戶發(fā)展。
    2013 年下半年經(jīng)營(yíng)展望
    2013 年下半年，公司將以提升盈利能力為目標(biāo)，預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)4.2-4.7 億元，折合EPS：0.42-0.47，持續(xù)優(yōu)化各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的運(yùn)營(yíng)效率，并整合渠道資源布局新業(yè)務(wù)。
    我們判斷業(yè)務(wù)亮點(diǎn)主要在分銷和新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，一方面受益于智能手機(jī)的放量，公司在分銷領(lǐng)域的規(guī)模優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步體現(xiàn)，預(yù)計(jì)庫存周轉(zhuǎn)率將繼續(xù)提升。另一方面公司在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)軍第三方移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)市場(chǎng)，攜手第三方應(yīng)用開發(fā)商，致力于成為中國(guó)最有價(jià)值的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用渠道綜合服務(wù)商。根據(jù)公開資料公司大股東控制的彩夢(mèng)科技目前是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用開發(fā)商，大股東在應(yīng)用開發(fā)上的經(jīng)驗(yàn)和移動(dòng)轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)的申請(qǐng)有助于在第三方移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)上獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    盡管智能手機(jī)時(shí)代產(chǎn)品更新速度加快，但行業(yè)的放量仍有利于愛施德分享行業(yè)高速增長(zhǎng)，且公司進(jìn)一步提升得庫存管理能力和終端銷售能力使得公司不僅為分銷商，更是服務(wù)商，在國(guó)內(nèi)區(qū)域差異較大的情況下仍有發(fā)展空間。且公司在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)新產(chǎn)品領(lǐng)域的投入和經(jīng)驗(yàn)有助于公司綜合經(jīng)營(yíng)能力的提升，預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 為：0.58、0.73、0.92 元。合理價(jià)值：15 元，首次給予“謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)更新?lián)Q代加快，庫存大量增加。