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投資要點(diǎn)：
    盈利能力挖潛效應(yīng) 提升明顯，管理層優(yōu)化與激勵(lì)促進(jìn)洪濤發(fā)展加速。13年上半年公司收入14.5 億同增19%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)1.05 億同增35.2%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.15 元，符合預(yù)期。得益于盈利能力的深度挖潛，上半年毛利率、凈利率分別同增1.5、0.8pp，凈利率7.24%創(chuàng)歷史新高。
    維持13/14 年EPS 預(yù)測(cè) 0.43/0.59 元，維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13 元。
    企業(yè)加速發(fā)展中伴隨管理優(yōu)化階段，董事會(huì)換屆及二次股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)改革紅利提振，有利于公司長(zhǎng)期快速發(fā)展趨勢(shì)。洪濤已成為高端公裝龍頭企業(yè)之一，高端項(xiàng)目占比較高帶來(lái)毛利率行業(yè)領(lǐng)先。隨著公司ERP 信息化系統(tǒng)在10 月完成第一階段建設(shè)，公司凈利率存在進(jìn)一步提升可能。董事會(huì)換屆進(jìn)程中，適時(shí)推出第二次股權(quán)激勵(lì)且擴(kuò)大激勵(lì)范圍，從而完成管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)化與聚集，有利于洪濤目前進(jìn)入加速發(fā)展過(guò)程中的人才儲(chǔ)備。
    裝飾行業(yè)上半年已經(jīng)在訂單與業(yè)績(jī)角度證明自身的成長(zhǎng)趨勢(shì)未變，龍頭企業(yè)仍然存在充分的市場(chǎng)空間展現(xiàn)成長(zhǎng)的魅力。由于國(guó)五條、停建樓堂館所等事件的出現(xiàn)，裝飾板塊估值持續(xù)受到壓制，隨著下半年對(duì)于裝飾成長(zhǎng)認(rèn)可度的提升及地產(chǎn)再融資放松，板塊估值有望逐步恢復(fù)至25-30 倍。
    裝飾高端需求總量我們預(yù)計(jì)超過(guò)5000 億以上，足以支撐龍頭翻倍增長(zhǎng)。
    上半年承接30 個(gè)五星級(jí)酒店項(xiàng)目，延伸領(lǐng)域至醫(yī)院、境外等高端市場(chǎng)。
    設(shè)計(jì)收入延續(xù)同降，施工收入同增19.7%；上半年收現(xiàn)比同降0.14 至0.68，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比維持不變。公司預(yù)計(jì)1-9 月凈利潤(rùn)同增25-65%。