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投資要點(diǎn)：
    維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 12.69 元，預(yù)計(jì) 2013-15 年 EPS 分別為0.34/0.45/0.53 元。2013 年上半年公司EPS0.18 元（按加權(quán)平均股本數(shù)計(jì)算），符合我們之前的預(yù)期；營(yíng)業(yè)收入15.82 億元，同比增長(zhǎng)13%，凈利潤(rùn)4.09 億元，同比增長(zhǎng)18%，經(jīng)紀(jì)、投行、資管和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為4.5 億元、1.7 億元、0.5 億元和4.5 億元，同比+32%、+465%、+87%和-16%。
    傭金率企穩(wěn)回升，經(jīng)紀(jì)份額略有下滑。上半年末公司融資融券余額21.4 億元，較年初增長(zhǎng)1.2 倍。得益于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，上半年凈傭金率0.064%，較2012 年的0.061%所有提升。不過(guò)公司新設(shè)營(yíng)業(yè)部步伐較慢，股基交易份額由年初的1.65%略微下滑至1.60%左右。
    債券承銷規(guī)模提升，投行業(yè)務(wù)進(jìn)步較快。投行業(yè)務(wù)曾是公司短板，但在推動(dòng)資源整合以及人才培育的策略下，2013 年累計(jì)承銷規(guī)模164億元，較去年同期增長(zhǎng)1.6 倍，公司投行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)提升。
    投資管理能力較強(qiáng)，但市場(chǎng)波動(dòng)加大。公司集合資管規(guī)模較小，但整體收益率均跑贏大盤。由于2 季度股市波動(dòng)較大，加上6 月債券市場(chǎng)不振，上半年公司自營(yíng)收益率4.1%，較2012 年的8.2%有所下滑。
    定增資金主要用于信用交易等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，從而提升ROE 水平。公司于2013 年5 月完成定增，募集資金近40 億元，未來(lái)還將通過(guò)短融和公司債等方式保證創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求，從而推動(dòng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型并提升盈利能力。預(yù)計(jì)2013 年ROE 水平將從5%提升至7%左右。
    風(fēng)險(xiǎn)：大盤震蕩向下，市場(chǎng)交易量萎縮，政策推出晚于預(yù)期。