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 核心觀點： 
    業(yè)績：綜合收益高增31%，歸于投行等收入增長   從13Q1 證券行業(yè)經(jīng)營環(huán)境來看，盡管行業(yè)景氣度仍處于低位，但整體而言要稍好于12Q1，主要歸于13Q1 經(jīng)紀業(yè)務(wù)環(huán)境好于12Q1， 13Q1 日均股票成交金額1994.7 億元，同比增長31%。  從13Q1 公司經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，興業(yè)證券歸屬母公司綜合收益、凈利潤分別為2.3 億元、2.2 億元，分別同比增長31%、32%，每股綜合收益、凈利潤分別為0.11 元、0.10 元，綜合收益同比增長31%主因歸于投行等收入增長。  根據(jù)對13Q1 綜合收益變動的歸因分析，正面影響較大的是投行收入、經(jīng)紀收入的變動，負面影響較大的是業(yè)務(wù)及管理費的變動。  
    收入端：投行、經(jīng)紀收入增長強勁   1）投行：收入同比增466%，遠優(yōu)于同業(yè)。13Q1 投行收入0.9 億元，同比增長466%?？紤]到13Q1 市場股權(quán)融資額1270.3 億元，IPO 暫停使其受同比-30%的不利影響，公司表現(xiàn)較為突出。  2）經(jīng)紀：收入同比增38%，傭金率有所回升。13Q1 經(jīng)紀收入2.33 億元， 同比增長38%，主要歸于13Q1 日均股票成交金額1994.7 億元同比31% 的積極影響。除此之外，公司13Q1 傭金率有所回升，市場份額略有下滑。 
    3）自營：收入同比增21%，預(yù)計債券投資貢獻較大。13Q1 自營收入2.8 億元，同比增長21%。綜合考慮到公司1-3 月份每月的綜合收益較為穩(wěn)定， 且自營配置中債券比例較高，預(yù)計13Q1 自營收入增長中的債券投資貢獻較大。13Q1 公司自營資產(chǎn)收益率為2.8%（未年化），13Q1 末自營資產(chǎn)余額為111.4 億元，按照2012 年末資產(chǎn)配置，其中權(quán)益類（不含長期股權(quán)投資）、固定收益類、其他資產(chǎn)占比分別為36%、61%、3%。