>> 上海證券-興業(yè)證券(601377)2013年春季投資者見面會(huì)紀(jì)要：二次轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略聚焦創(chuàng)新業(yè)務(wù)-130418
| 上傳日期： |
2013/4/20 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
大市同步 |
作者： |
劉洋 |
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報(bào)告目的：
近期，興業(yè)證券召開2013年春季投資者見面會(huì)，管理層就公司業(yè)績及
業(yè)務(wù)發(fā)展動(dòng)態(tài)情況進(jìn)行了交流，現(xiàn)將相關(guān)情況總結(jié)如下：
主要觀點(diǎn)：
Q1：關(guān)于公司的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。
2009 年，公司基于對(duì)資本市場、證券行業(yè)的分析，感覺證券公司傳統(tǒng)的經(jīng)營模式難以為繼，09 年提出興業(yè)證券要做二次轉(zhuǎn)型；公司是在2002-2003 年期間做的一次轉(zhuǎn)型，將當(dāng)時(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)釋放掉，進(jìn)行所謂的“一次轉(zhuǎn)型”，由“坐商”向“行商”轉(zhuǎn)，從2003年就開始銷售基金產(chǎn)品。
2009 年公司提出的“二次轉(zhuǎn)型”，要從“行商”向“服務(wù)商”轉(zhuǎn)變，資本市場的變化，證券公司的模式要回歸到以提供產(chǎn)品為核心的商業(yè)模式，而非通道業(yè)務(wù)；2010 年，公司制定了十年發(fā)展戰(zhàn)略和五年規(guī)劃，目前正在按規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)。
10-12 年這三年，興業(yè)證券的凈資本在上市后大幅上升，收入和利潤連續(xù)3 年提高，2010 年收入在行業(yè)排名第24 位，2012 年上升到第20 位，凈利潤由第26 位上升到第18 位，公司的資本實(shí)力、收入、利潤連續(xù)3 年都在上升；研究業(yè)務(wù)提前實(shí)現(xiàn)了公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，對(duì)公募基金的服務(wù)傭金進(jìn)入前十位，對(duì)其他機(jī)構(gòu)如保險(xiǎn)等都有進(jìn)展。
公司的固定收益、私人財(cái)富業(yè)務(wù)都在成長，確定了幾項(xiàng)戰(zhàn)略性措施正在推進(jìn)，包括對(duì)研究、IT 的戰(zhàn)略性投入；公司期望成為行業(yè)領(lǐng)先者，開拓國際化戰(zhàn)略（香港公司去年開業(yè)），目前全國網(wǎng)絡(luò)已鋪開。
“金融脫媒”已經(jīng)在銀行、信托業(yè)形成影響，公司將結(jié)合投資和資本中介功能，以投資管理能力為基礎(chǔ)的大買方業(yè)務(wù)，是未來公司收入構(gòu)成中最重要的來源。
公司判斷券商的核心競爭力包括研究能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、銷售交易能力、投資管理能力、估值定價(jià)能力，其中，銷售交易能力將成為決定券商行業(yè)競爭地位的核心能力之一。
公司將進(jìn)一步改革內(nèi)部管理體制、機(jī)制，實(shí)現(xiàn)“簡政放權(quán)、提高效率”，興業(yè)證券的文化基因過去是穩(wěn)健，下一步將把創(chuàng)新的基因融入到公司的文化中。
Q2：公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展情況。
與國外比較，國內(nèi)做同一個(gè)業(yè)務(wù)的事情是不一樣的，未來要做很多過去沒有做的事情，推動(dòng)資本市場發(fā)展，向現(xiàn)代金融體系的方向發(fā)展，創(chuàng)新是未來券商增量業(yè)務(wù)所在；公司已開始大量投入資源，取得
了很多創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格，包括融資融券、股指期貨、直投等；新的業(yè)務(wù)從 11 年開始推動(dòng)，包括債券質(zhì)押式回購、約定購回、現(xiàn)金寶、中小
企業(yè)私募債、柜臺(tái)等，都是未來向現(xiàn)代投資銀行轉(zhuǎn)型非常重要的業(yè)務(wù)；興業(yè)證券的自營參與利率互換，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨，拿到了十幾項(xiàng)試點(diǎn)的新業(yè)務(wù)資格，公司作為中等券商，創(chuàng)新業(yè)務(wù)占到公司業(yè)務(wù)10%左右。
目前非現(xiàn)場開戶近百單，信用交易類貢獻(xiàn)比重較可靠（融資融券、約定購回等），而柜臺(tái)交易等大方向明確、時(shí)點(diǎn)仍待觀察，中小企業(yè)私募債的規(guī)?？赡軙?huì)大幅增長；創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出不是為了創(chuàng)新而創(chuàng)新，公司會(huì)花更多的精力和資源，推動(dòng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)為收入、利潤形成貢獻(xiàn)，把資源放到最好的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
Q3：證券行業(yè)的杠桿率較低，興業(yè)證券未來如何提高杠桿率？2012 年末，公司的杠桿率達(dá)到2.5 倍左右，剔除保證金外，為1.5 倍左右；我國券商的杠桿率遠(yuǎn)低于海外公司，國外的投行近20年的杠桿率約為10 倍以上，金融危機(jī)以前美國的投行是30 倍以上，金融危機(jī)后降至13 倍左右，保險(xiǎn)、銀行分別為10 倍、20 倍，遠(yuǎn)超過券商；近兩年，國內(nèi)券商ROA 平均為2%左右，國際投行ROA 平均為0.9%，國際上是用杠桿來提高ROE 水平。
公司將盡力地打開各種融資渠道，包括短融券、次級(jí)債、優(yōu)先股等，適當(dāng)?shù)靥岣呷谫Y融券業(yè)務(wù)、約定購回業(yè)務(wù)規(guī)模，其預(yù)期收益率遠(yuǎn)高于成本，盡可能地提高財(cái)務(wù)杠桿。
Q4：2012 年公司的成本支出比例較高，預(yù)計(jì)2013 年會(huì)如何變化？公司2012 年的成本支出比例較高，12 年?duì)I業(yè)支出占收入超過70%，比11 年提高2.5 個(gè)百分點(diǎn)；券商的成本存在剛性，公司在隊(duì)伍建設(shè)、IT 系統(tǒng)、客戶服務(wù)方面進(jìn)行戰(zhàn)略性前瞻投入，對(duì)收入的促進(jìn)效益將逐步體現(xiàn)出來；在整個(gè)經(jīng)營方面，公司十年發(fā)展綱要，對(duì)專業(yè)隊(duì)伍、研究能力、信息化建設(shè)有持續(xù)長期的戰(zhàn)略性投入，打造“二次轉(zhuǎn)型”所需要的專業(yè)隊(duì)伍。
證券行業(yè)在低迷時(shí)，營業(yè)支出占收入比例會(huì)
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