>> 國信證券-洪濤股份(002325)2013年半年報點評：經(jīng)營效率提升明顯-130808
| 上傳日期： |
2013/8/8 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
邱波，劉萍 |
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此報告為加密報告 |
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經(jīng)營效率提升明顯
1H 凈利潤增長35.21%，符合預(yù)期
1H 洪濤股份實現(xiàn)營業(yè)收入14.53 億元，同比增長18.89%，營業(yè)利潤1.40 億元，同比增長35.56%，凈利潤1.05 億元，同比增長35.21%，EPS0.15 元。收入增速有所放緩，我們判斷主要還是年初新中標項目尚未進入施工高峰所致。從分項業(yè)務(wù)看，施工和設(shè)計業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入14.22 和0.31 億元，同比分別增長19.66%和-8.5%。公司預(yù)計2013 年3Q 凈利潤同比增長25-65%。
毛利率持續(xù)提升
1H13 公司綜合毛利率17.07%，同比上升0.67 個百分點，從分項業(yè)務(wù)看，施工和設(shè)計業(yè)務(wù)毛利率分別為17.23%和9.65%，同比分別上升0.71 和-2.73 個百分點。毛利率大幅提升符合我們一貫判斷：一是公司堅持高端路線，以五星級酒店為代表的高毛利項目占比加大，二是公司募投項目逐步投產(chǎn)，原材料自給率提高，三是規(guī)模效應(yīng)開始體現(xiàn)。
期間費用率進入下降周期
報告期公司期間費用率3.53%，同比下降0.18 個百分點，其中管理費用率和銷售費用率分別為1.79%和1.84%，同比分別下降0.15 和0.32 個百分點，公司目前營銷網(wǎng)絡(luò)布局已基本完善，未來網(wǎng)點增加將趨緩，因此銷售費用和管理費用增長也將趨緩，期間費用率將進入下降周期。
主場優(yōu)勢或?qū)Ⅲw現(xiàn)。
公司所在的珠三角區(qū)域未來在高端公裝領(lǐng)域或?qū)⒂瓉硇枨蟊l(fā)，廣東為轉(zhuǎn)型升級打造的三大平臺：以加快港深一體化的前海開發(fā)、加快珠澳一體化的橫琴開發(fā)和廣州南沙開發(fā)已經(jīng)陸續(xù)進入實質(zhì)建設(shè)階段。前海定位于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，重點發(fā)展創(chuàng)新金融、現(xiàn)代物流等，未來或?qū)⒂写罅扛叨藢懽謽?、高檔酒店等物業(yè)建設(shè)，橫琴島定位于聯(lián)通港澳、區(qū)域共建的“開放島”，目前多家五星級酒店在建，洪濤作為發(fā)源于珠三角地區(qū)的公裝龍頭企業(yè)，占地利之便，或?qū)⒊浞窒硎鼙臼∈袌龅男枨蟊l(fā)，獲取更大市場份額。
維持“推薦”評級
我們維持公司13/14/15 年EPS 為0.45/0.64/0.87 元的預(yù)測不變，當前股價對應(yīng)的PE 分別為26/18/13x。維持 “推薦”評級。
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