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    ■業(yè)績增長符合預期：興業(yè)證券上半年實現(xiàn)營業(yè)收入15.8 億元,同比增長13%;實現(xiàn)凈利潤4.1 億元,同比增長18%，每股收益為0.18 元;其收入的增長主要來自經(jīng)紀業(yè)務和投行業(yè)務；期末公司每股凈資產(chǎn)為4.9 元。業(yè)績符合預期。
    ■經(jīng)紀業(yè)務量價均升：上半年公司經(jīng)紀業(yè)務實現(xiàn)收入4.5 億元，同比增長32%。公司上半年的股基交易額為6917 億元，同比增長16%，市場份額為1.59%，排名行業(yè)第18 位，與年初相當；2013 年上半年興業(yè)證券的股基傭金率約為6.5BP，較2012 年的6.1BP 有所提升，是經(jīng)紀業(yè)務收入增長的重要原因，傭金率的回暖可能與交易結構的變化有關。此外，公司上半年代理銷售金融產(chǎn)品7005 億元，實現(xiàn)銷售收入0.15 億元。
    ■投行業(yè)務顯著增長：上半年公司投行業(yè)務主要是深耕海西，實現(xiàn)收入1.7 億元，同比增長465%，一方面是公司去年基數(shù)低，另一方面是公司在股票再融資及債券發(fā)行方面表現(xiàn)突出，兩者分別實現(xiàn)收入0.29 億元和1.3 億元，而去年同期僅分別為0.02 億元和0.22 億元。
    ■投資收入略有下降：公司上半年投資收入為4.4 億元，同比減少16%，主要受市場在上半年大幅波動影響。期末公司權益類資產(chǎn)占凈資本的比例為14%，權益類倉位不高。
    ■創(chuàng)新業(yè)務對利潤的貢獻較為顯著：上半年公司融資融券業(yè)務余額為21 億元，比年初增長117%，市場份額0.96%，排名第23 位，共實現(xiàn)利息收入7179 萬元；同時公司股票約定購回業(yè)務余額為6.2 億元，實現(xiàn)利息收入1475 萬元。兩者相加占公司上半年營業(yè)收入的5.5%，業(yè)績占利潤的比重超過10%。
    ■投資建議：我們預計公司2013、2014 年EPS 分別為0.27 元和0.34元，每股凈資產(chǎn)為5.0 元和5.3 元，目前股價僅對應2013 年1.9 倍PB，公司資本得以補充后預計將提升公司的盈利能力，我們維持公司增持-A 的投資評級和15 元的目標價。
    ■風險提示：投資環(huán)境大幅波動。