>> 國泰君安-華能國際(600011)時間換空間,勝算幾何？-130808
| 上傳日期： |
2013/8/8 |
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| 423KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王威，張赫黎， |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
假定14年初電價下調(diào) 2 分/千瓦時，調(diào)整公司 13-15 年 EPS 為 0.88、0.71、0.75元（原預(yù)測0.75、0.79、0.84 元，變動17%、-9%、-9%），動態(tài)PE 6.7、8.2、7.9倍，下調(diào)目標(biāo)價12.5%至7 元（原目標(biāo)價8 元），對應(yīng)14 年10 倍PE，維持“增持”評級；
13 年上半年，由于公司綜合煤價同比大幅下降約13%、財務(wù)費用下降等因素，雖然火電機組利用率下降約5%，仍舊實現(xiàn)了盈利的大幅提升；
13 年5 月以來，電價下調(diào)的預(yù)期逐步為市場所接受，公司股價隨著電力板塊整體出現(xiàn)明顯下行。近期我們觀察到幾個現(xiàn)象：1）5 月電價下調(diào)0.8 分的預(yù)期致使板塊重挫20%，6 月電價下調(diào)2 分的預(yù)期使板塊持續(xù)陰跌，7 月部分地區(qū)物價系統(tǒng)測算出電價下調(diào)空間近4 分，對板塊未產(chǎn)生實質(zhì)影響—電價下調(diào)空間持續(xù)上升，但市場對利空已無反應(yīng)；2）7 月國投電力、華能國際兩家公司先后公布大超市場預(yù)期的中期業(yè)績，但股價反應(yīng)微弱—市場對利好亦無明顯反應(yīng)；3）近期持續(xù)高溫，但未拉閘限電，煤價亦反季節(jié)下行；4）近期市場風(fēng)格由成長向藍籌、周期轉(zhuǎn)換的預(yù)期趨升。綜合以上幾點分析，我們認(rèn)為電力股已經(jīng)見底無疑
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