>> 長城證券-金證股份(600446)半年報點評：金融IT業(yè)務(wù)全面開花,公司跨入高速發(fā)展周期-130809
| 上傳日期： |
2013/8/9 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉深 |
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事件：
公司發(fā)布2013年半年報，2013年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.4億元，同比增長10.21%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤3683萬元，同比增長27.69%；實現(xiàn)扣非后凈利潤3390萬元，同比增長89.71%；
要點：
主營各項業(yè)務(wù)進展良好，定制軟件業(yè)務(wù)增速下半年確定性回升：公司上半年扣非后凈利潤同比增長達89.71%，源于系統(tǒng)集成、建安工程、商品銷售等其他主營業(yè)務(wù)進展良好，上半年都取得較快增長。報告期內(nèi)，公司定制軟件業(yè)務(wù)同比增長僅10.4%，增速水平完全不能反映公司定制軟件業(yè)務(wù)全面開花的大好形勢，主要是由于上半年基金IT 業(yè)務(wù)與泛金融IT業(yè)務(wù)總包項目增多，硬件部分總價高于軟件部分，且軟件收入確認的時點晚于硬件收入，導(dǎo)致硬件收入增速表現(xiàn)較快，在收入結(jié)構(gòu)中占比提高。
隨著下半年定制軟件收入集中確認，定制軟件業(yè)務(wù)增速下半年將確定性回升，預(yù)計全年定制軟件業(yè)務(wù)增速在40%以上。 金融創(chuàng)新加速落地，市場份額優(yōu)勢依舊：據(jù)觀察，今年金融創(chuàng)新的進度和力度并未受到新主席上任的影響。無論是從行業(yè)的變化，還是公司的經(jīng)營角度，都能強烈地感覺到金融創(chuàng)新整體形勢明顯好于去年，創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進持續(xù)得到深化和加速，去年試點的項目如轉(zhuǎn)融通、報價式回購、約定式購回、跨境ETF等業(yè)務(wù)繼續(xù)擴大落地范圍，與此同時，非現(xiàn)場開戶、股權(quán)質(zhì)押式回購、國債期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)也已啟動。據(jù)了解，下半年交易所的創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展進程也已排滿，國債預(yù)發(fā)行、黃金ETF等創(chuàng)新項目蓄勢待發(fā)。我們認為以券商為主體的金融創(chuàng)新未來2-3年內(nèi)將持續(xù)不斷地為公司帶來相關(guān)IT系統(tǒng)的業(yè)務(wù)增量，公司憑借大券商占比高于競爭對手的核心客戶構(gòu)成，將更加充分受益于金融創(chuàng)新的推進。6月底正式推出的股票質(zhì)押式回購中，金證的市場份額再次全面領(lǐng)先于競爭對手。
基金產(chǎn)品線全面發(fā)力，大資產(chǎn)管理時代帶來歷史性發(fā)展機遇：2013年以來新設(shè)基金擴容明顯，截止一季度已有八家基金完成了總包招標，公司延續(xù)去年新設(shè)基金業(yè)務(wù)的強勢，憑借新版系統(tǒng)性能、服務(wù)、機制優(yōu)勢，先后中標了中信建投基金、國開基金等五家新設(shè)基金的總包，增量市場占有率明顯提升。在存量市場方面，公司滲透效果顯著，先后中標了信達澳銀與匯添富的專戶投資交易、以及易方達、博時、天弘等基金的TA及創(chuàng)新項目。目前已有30家基金采用了公司新一代財富管理系統(tǒng)的相關(guān)模塊產(chǎn)品，全面滲透過去幾乎為空白的存量市場，產(chǎn)品競爭力顯露無遺。隨著《新基金法》的頒布，保險機構(gòu)、券商資管、私募基金三類機構(gòu)進入公募基金業(yè)務(wù)的政策限制得以放開，未來基金公司數(shù)量將保持高速增
長，資產(chǎn)管理IT需求進一步放大，發(fā)展速度進一步加快，大資產(chǎn)管理時代的到來為相關(guān)資產(chǎn)管理IT供應(yīng)商帶來歷史性的發(fā)展機遇。 泛金融IT業(yè)務(wù)打開公司潛在空間：報告期內(nèi)，泛金融IT業(yè)務(wù)表現(xiàn)超預(yù)期，公司先后中標了新疆、甘肅、江蘇、安徽四地股權(quán)交易中心交易系統(tǒng)項目，在碳排放交易中心、房地產(chǎn)交易系統(tǒng)等領(lǐng)域，公司分別中標標桿性項目，奠定了公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。此外公司還中標了中登新版賬戶系統(tǒng)，國家級重要機構(gòu)IT系統(tǒng)的中標將為公司帶來泛金融IT領(lǐng)域的標桿性作用。在泛金融IT領(lǐng)域，無論從中標項目的數(shù)量和質(zhì)量上來評價，公司都已在領(lǐng)域內(nèi)成為領(lǐng)先企業(yè)。我們認為未來公司泛金融IT業(yè)務(wù)有望逐步放量，成為公司未來金融IT業(yè)務(wù)的重要組成部分，打開公司另一塊潛在發(fā)展空間。
"余額寶"不僅僅是概念：近期，余額寶引發(fā)了市場對公司的廣泛關(guān)注，在與天弘基金的合作中，公司收入不超過100W，但我們認為余額寶不僅僅是概念，更有著非凡的意義：1）余額寶本質(zhì)上屬于資產(chǎn)管理領(lǐng)域的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，說明資產(chǎn)管理行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的潛在需求巨大，資產(chǎn)管理IT業(yè)務(wù)存在廣闊空間；2）作為余額寶業(yè)務(wù)的首個IT供應(yīng)商，與阿里巴巴的合作彰顯了公司在國內(nèi)金融IT領(lǐng)域尤其是資產(chǎn)管理行業(yè)IT領(lǐng)域的市場地位，未來有望在相關(guān)領(lǐng)域獲得更大的市場份額。
維持"強烈推薦"評級：我們維持公司2013-2014年EPS分別為0.37元、0.50元的預(yù)測，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為41X、30X，我們?nèi)匀痪S持對公司歷史性拐點的判斷，二大核心價值驅(qū)動因素"金融創(chuàng)新帶來業(yè)績高彈性&資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)"將繼續(xù)驅(qū)動未來幾年公司金融IT業(yè)務(wù)高增長。公司金融IT各分項業(yè)務(wù)全面開花，未來看點頗多，下游市場空間巨大，未來三年有望保持40%以上的CAGR，是A股軟件板塊未來幾年最值得持有的標的之一，我們維持"強烈推薦"評級。
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