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    終端低迷傳導(dǎo)到報(bào)表。公司上半年?duì)I業(yè)收入11.64 億元，下滑2.3%，營業(yè)利潤3.89 億元，同比增長1.1%，歸屬母公司凈利潤2.90 億元，下滑14%。
    如若按照15%的可比所得稅口徑，凈利潤下滑3.1%。
    Q2 進(jìn)一步惡化，符合我們的判斷。13Q1、Q2 單季度收入同比增速分別為：4.70%、-11.23%。公司核心產(chǎn)品男褲（收入占比50.26%）、茄克（收入占比13.3%）收入分別下滑4.57%、8.82%，首次出現(xiàn)下滑。同店方面：我們預(yù)計(jì)上半年公司直營可比同店微增。
    公司首次出現(xiàn)凈關(guān)店。上半年凈關(guān)渠道終端59 家，主要以加盟店為主。我們預(yù)計(jì)公司或?qū)⒎啪?3 年全年開店計(jì)劃。截至6 月底，公司網(wǎng)點(diǎn)3205 家，其中加盟2469 個（減少101 個）、直營736 個（新增42 個）。
    分渠道業(yè)態(tài)看，商場店凈增20 家到1749 個、專賣店凈關(guān)店79 家到1456個。預(yù)計(jì)終端加盟商營業(yè)利潤率面臨一定的壓力。
    綜合毛利率基本與上期持平，管理費(fèi)用率增幅明顯。綜合毛利率57.63%，基本與上期持平。管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率分別為7.70%（上升1.42PCT）、20.01%(上升0.12PCT)，理財(cái)產(chǎn)品利息收入5764 萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降1.47PCT。公司開始謹(jǐn)慎排單生產(chǎn)，提高直營店補(bǔ)單比例，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.16 億元，同比增長25%。存貨金額5.88 億元，較年初下降9.5%，但應(yīng)收賬款較較年初增長6.8%，2.61 億元。