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東莞證券-鹽湖股份(000792)2013年中報(bào)點(diǎn)評:遭遇鉀肥跌價(jià)和化工虧損擴(kuò)大雙殺-130809
上傳日期:
2013/8/9
大小:
357KB
格式:
pdf
來源:
評級:
中性
作者:
李隆海,楊柳波
下載權(quán)限:
此報(bào)告為加密報(bào)告
中期業(yè)績下滑近4成,略低于預(yù)期。公司發(fā)布2013年中報(bào)顯示,2013年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收41.29億,同比增長5.41%,營業(yè)利潤8.08億,同比下降46.3%,歸屬凈利潤8.22億,同比增長37.32%,每股收益0.517元/股。其中,二季度營收24.94億,營業(yè)利潤6.03億,歸屬凈利潤4.93億,環(huán)比分別增長52.61%,194.1%和49.76%,同比分別增長5.16%,-30.56%和-39.81%,每股收益0.31元。二季度營業(yè)利潤降幅雖有所放緩,但總體業(yè)績下降幅度仍然較大,略低于預(yù)期。
氯化鉀量增價(jià)跌,利潤下滑對總體經(jīng)營利潤影響超過50%。上半年公司生產(chǎn)氯化鉀137.21萬噸,同比增加16萬噸,增幅13.28%,銷售氯化鉀155.94萬噸,同比增加24.72萬噸,增幅18.84%,庫存從年初104.77萬噸下降到86.04萬噸。受進(jìn)口鉀肥大量到貨和國內(nèi)產(chǎn)能不斷提升影響,上半年氯化鉀價(jià)格持續(xù)低迷,公司氯化鉀銷售均價(jià)2199.33元/噸(不含稅),同比下降459元/噸,降幅17.27%。氯化鉀營收34.4億,同比下降1.68%,占比83.47%,同比下降5.89個(gè)百分點(diǎn),毛利率71.09%,同比下滑5.32個(gè)百分點(diǎn),單位生產(chǎn)成本635.85元/噸,同比上升8.75元/噸;氯化鉀毛利24.38億,同比下降2.27億,降幅8.53%,由于鉀肥銷量增加和噸運(yùn)費(fèi)增加導(dǎo)致計(jì)入銷售費(fèi)用的運(yùn)費(fèi)增加1.44億,占銷售費(fèi)用總增加額的92%,算上運(yùn)費(fèi)的影響鉀肥業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤下降3.71億,占到上半年?duì)I業(yè)利潤下降總額6.96億的53.28%。另外,國家對鉀肥采取增值稅先征后返的政策,企業(yè)在受到增值稅返還時(shí)計(jì)入營業(yè)外收入,由于本期氯化鉀銷售收入和本期確認(rèn)收到的增值稅返還與上期基本相當(dāng),因此這部分對利潤的影響可忽略。綜合看,氯化鉀量增價(jià)跌,其利潤減少對報(bào)告期經(jīng)營利潤的影響超過50%。
化工項(xiàng)目出血不止,本期增虧約3億元,且折舊計(jì)提不足。上半年化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.02億,營業(yè)成本4.43億,毛虧損約2.4億,同比減虧約1000萬,但本期計(jì)提了化工產(chǎn)品存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2.5億,增加費(fèi)用化利息6131萬,導(dǎo)致化工業(yè)務(wù)整體虧損5.55億,經(jīng)營性增虧約3億元。綜合一期項(xiàng)目仍運(yùn)行在很低水平,報(bào)告期虧損4.13億,10萬噸發(fā)泡劑ADC項(xiàng)目繼續(xù)低迷,報(bào)告期虧損1.42億。同時(shí),我們也認(rèn)為公司化工項(xiàng)目的實(shí)際虧損可能大于披露的數(shù)字,首先,早已投產(chǎn)的綜合一期項(xiàng)目在建工程掛著11.14億元的余額沒有轉(zhuǎn)固計(jì)提折舊;其次,公司披露對機(jī)器設(shè)備的折舊年限為15年,而行業(yè)慣例化工設(shè)備折舊年限一般10年左右,年初公司機(jī)器設(shè)備原值為49.81億,而上半年計(jì)提折舊額僅為1.25億,年化折舊率僅為5%左右,明顯偏低。
鹽湖股份股票研究報(bào)告
高華證券-化肥行業(yè):全球鉀肥行業(yè)結(jié)構(gòu)性變動;賣出鹽湖股份,下調(diào)中化化肥評級至中性-130807
高華證券-化肥行業(yè):全球結(jié)構(gòu)性變動;賣出鹽湖股份,下調(diào)中化化肥評級至中性(摘要)-130807
高華證券-化肥行業(yè):全球鉀肥市場長期前景樂觀;維持對鹽湖股份和中化化肥的中性評級-130613
信達(dá)證券-鹽湖股份(000792)一季報(bào)點(diǎn)評:鉀肥銷量增長,價(jià)格下跌-130503
中金公司-鹽湖股份(000792)2013年1季度業(yè)績低于預(yù)期-130503
中航證券-鹽湖股份(000792)2012年年報(bào)點(diǎn)評:業(yè)績基本符合預(yù)期,未來關(guān)注鉀肥需求情況-130328
信達(dá)證券-鹽湖股份(000792)2012年年報(bào)點(diǎn)評:鉀肥業(yè)務(wù)超預(yù)期提升公司盈利-130401
東莞證券-鹽湖股份(000792)2012年年報(bào)點(diǎn)評:化工項(xiàng)目吞噬利潤,中性評級-130328
海通證券-鹽湖股份(000792)上市公司年報(bào)點(diǎn)評:化工產(chǎn)品虧損,氯化鉀支撐公司業(yè)績-130327
中金公司-鹽湖股份(000792)2012年業(yè)績符合預(yù)期-130327
更多鹽湖股份研究報(bào)告
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