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扣非后主業(yè)增長6%，EPS0.32 元低于預(yù)期
    收入10.48 億元（+26%）；利潤總額1.59 億元（+30%）；歸母公司凈利潤1.34億元（+30%），EPS0.32 元低于預(yù)期的0.35 元，扣非后凈利潤1.26 億元（+6%，因12Q1 一次性股權(quán)激勵(lì)成本攤銷2382 萬元），EPS0.30 元；毛利率下降3.66pp（去年同期毛利率異常高，金銀花等原材料成本上漲）。ROE 為8.07%，經(jīng)營性現(xiàn)金流0.37 元/股（+46%），經(jīng)營性現(xiàn)金流入/收入為1.23，改善明顯。
    熱毒寧保持快速增長，口服制劑增長仍乏力，期待重磅新品貢獻(xiàn)熱毒寧為銷售額最大單品，終端消化增長36%表現(xiàn)良好，考慮其“目前銷售區(qū)域不平衡、醫(yī)院覆蓋率較低；除已在江蘇和新疆基藥增補(bǔ)目錄外，13 年新進(jìn)廣東省基藥增補(bǔ)目錄，以及未來可能進(jìn)入其他省份基藥增補(bǔ)”，預(yù)計(jì)熱毒寧市場空間仍較大。口服制劑消化整體增長9%，其中桂枝茯苓小幅增長5%。借助3 個(gè)獨(dú)家品種桂枝茯苓膠囊、腰痹通膠囊、南星止痛膏進(jìn)入新版國家基藥目錄契機(jī)，公司開始布局基層銷售網(wǎng)絡(luò)，口服制劑中期有望受益于公司基層市場開拓。期待去年獲批上市的重磅新品銀杏內(nèi)酯注射劑明后年開始成為重要新增長點(diǎn)。
    盈利質(zhì)量明顯改善
    過往激進(jìn)的營銷正逐步改進(jìn)，盈利質(zhì)量繼續(xù)改善，需觀察持續(xù)性。13Q2 延續(xù)13Q1 盈利質(zhì)量逐步改善的趨勢：應(yīng)收賬款同比增12%環(huán)比降3%至8.5 億元，預(yù)計(jì)占13 年收入比重36% （ 10H1/11H1/12H1/13Q1 占比分別為31%/39%/40%/37%）；經(jīng)營性現(xiàn)金收入遠(yuǎn)大于利潤表收入，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅增長并超過凈利潤，公司未來業(yè)績或存較大彈性