>> 德邦證券-康緣藥業(yè)(600557)業(yè)平穩(wěn)增長,期待基藥市場和新品放量-130809
| 上傳日期： |
2013/8/9 |
大小： |
509KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
楊瑩，鄭一寧，傅濤 |
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事件： 2013年8月8日，公司發(fā)布了2013年半年報，報告期內(nèi)，公司合并報表實現(xiàn)營業(yè)收入104,760.38萬元，同比增長25.63%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤12,585.38萬元，同比增長6.42%，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量15,223.59萬元，同比增長46.46%；其中母公司實現(xiàn)營業(yè)收入86,649.20萬元，同比增長23.61%，凈利潤13,156.29萬元，同比增長32.28%，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量12,845.63萬元，同比增長24.78%。 點評：
毛利率有所下滑，凈利率維持穩(wěn)定：2013年中期，公司綜合毛利率為74.25%，同比去年同期的77.91%下降了3.66個百分點。銷售費用率為41.62%，與去年同期基本持平，管理費用率為14.44%，同比去年同期的17.63%下降了3.19%。凈利率水平為12.94%，與去年同期基本持平，略微增長0.39個百分點。
熱毒寧注射液增速放緩，整體保持平穩(wěn)增長：報告期內(nèi)，熱毒寧注射液實現(xiàn)銷售4.64億元，終端消化4.67億元，銷售同比增長27.79%，終端消化同比增長35.96%。增速同比去年同期有所放緩，但仍能保持平穩(wěn)增長。二線品種桂枝茯苓膠囊銷售增速為25.49%，抗骨增生膠囊銷售增速為59%，金振口服液銷售增速為42%。所有臨床品種的銷售和終端消化增速基本保持一致，銷售增速為23.90%，公司營銷水平逐步改善。
多個品種進入基藥目錄，有望伴隨基藥招標而放量：今年3月份，新版國家基藥目錄出臺，康緣藥業(yè)三個重要品種新進國家基藥目錄，分別是桂枝茯苓膠囊，腰痹通膠囊，復(fù)方南星止痛膏。這三個品種銷售收入占全部收入的30%左右，隨著各省市展開新一輪基藥招標，基藥使用比例的提升，公司銷售能力的不斷提升，有望迎來基藥市場的產(chǎn)品放量。公司一線品種熱毒寧注射液入選廣東基藥增補，熱毒寧注射液是中藥獨家品種，在基藥市場推廣中，仍能保持較強的競爭力。銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液去年獲批，適用于中風(fēng)和冠心病患者，銀杏類心腦血管產(chǎn)品市場前景廣闊，目前產(chǎn)能已建設(shè)完成，下半年有望實現(xiàn)收入。
盈利預(yù)測：預(yù)計2013-2015年，公司銷售收入分別為24.43億元、31.06億元和39.22億元，凈利潤分別為3.09億元、4.01億元和4.95億元。每股收益分別為0.74元、0.96元和1.19元。給予2014年35倍PE，目標價為33.60元，增持評級。
風(fēng)險提示：1.基藥招標政策的風(fēng)險；2.中藥注射劑降價及安全性風(fēng)險；
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