>> 長城證券-重慶百貨(600729)中報點評：整合效果顯現(xiàn),毛利率提升-130809
| 上傳日期： |
2013/8/9 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
姚雯琦 |
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投資建議：
預(yù)計13-14 年EPS 分別為2.20 元、2.58 元，目前股價對應(yīng)PE 分別為8X、7X。公司是西部商業(yè)龍頭，穩(wěn)占重慶核心商圈，區(qū)縣充分下沉，整合持續(xù)推進， 毛利穩(wěn)步提升，維持"推薦"評級。
要點：
業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入160 億元，同比增長3.78％；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.79 億元，同比增長15.43%； 扣非后凈利潤4.73 億元，同比增長16.1%；EPS1.28 元。業(yè)績符合預(yù)期。 二季度收入增速有所回升。今年以來，國內(nèi)經(jīng)濟增速減緩，消費不振，企業(yè)經(jīng)營壓力超過以往，公司營收規(guī)模穩(wěn)步提升。分業(yè)態(tài)來看，上半年百貨增長6.4%，超市及家電增長0.9%；分地區(qū)來看，重慶地區(qū)增長2.95%，四川地區(qū)增長7.83%，貴州地區(qū)下滑1.76%；分季度來看，2Q13 單季收入增長13.7%，較1Q 明顯回暖。
整合效果顯現(xiàn)，毛利率提升。老重百和新世紀(jì)的整合效果開始顯現(xiàn)，上半年綜合毛利率15.25%，提升1.28 個百分點，其中百貨業(yè)毛利率提升1.67 個百分點，其他業(yè)態(tài)毛利率提升0.78 個百分點，提供勞務(wù)毛利率提升6.17 個百分點。隨著整合的穩(wěn)步推進，規(guī)模效應(yīng)、供應(yīng)鏈優(yōu)化和激勵機制完善將帶來毛利水平的進一步提升。
期間費用小幅上升。公司期間費用率10.85%，上升1.02 個百分點，其中銷售費用率8.94%，上升0.66 個百分點；管理費用率2.01%，上升0.36 個百分點。費用率上升主要是收入增速放緩，而人工及租賃費用等費用增加。在人工、租金上漲的大趨勢下，公司的費用率在行業(yè)中仍處于較低水平，體現(xiàn)了公司良好的內(nèi)部管理能力。
重點項目扎實推進，網(wǎng)點開發(fā)步伐加快。公司重點加快了重慶周邊二三線市場及市外市場拓展，陽光世紀(jì)、大竹林項目購物中心項目扎實推進。上半年新增營業(yè)網(wǎng)點6 個，新增營業(yè)面積8.89 萬平方米。目前公司擁有經(jīng)營網(wǎng)點 291 個，輻射重慶主要城區(qū)，成為重慶市內(nèi)網(wǎng)點規(guī)模、經(jīng)營規(guī)模最大的商業(yè)企業(yè)，在重慶及周邊地區(qū)已初步形成了規(guī)模優(yōu)勢，對當(dāng)?shù)厥袌鲂纬闪艘欢ǖ目刂屏?。隨著公司網(wǎng)點開發(fā)速度的加快，公司的市場輻射能力、規(guī)模效應(yīng)將進一步體現(xiàn)。
整合穩(wěn)步推進。上半年公司擬定了統(tǒng)一業(yè)績考核和薪酬考核方案；完成了財務(wù)核算整合及賬務(wù)轉(zhuǎn)換，實行了資金定額管理；推進了業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)整合的選型和前期準(zhǔn)備工作，公司三大事業(yè)部業(yè)務(wù)系統(tǒng)統(tǒng)一啟動切換。同時， 三大事業(yè)部逐步整合營采資源，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，發(fā)揮了資源整合集約優(yōu)勢，促進了經(jīng)營績效穩(wěn)步提升。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不達預(yù)期；新開店培育低于預(yù)期。
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