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 本報(bào)告導(dǎo)讀：    
    上半年公司經(jīng)紀(jì)份額和傭金率雙降，債券承銷(xiāo)規(guī)模大幅下降，自營(yíng)收益率同比下滑。公司正推進(jìn)零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，夯實(shí)大投行基礎(chǔ)，積極儲(chǔ)備新三板項(xiàng)目。
    維持"增持" 評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)11.4元，預(yù)計(jì) 2013-2015 年 EPS 分別為 0.39/0.47/0.57 元,較上次預(yù)測(cè)+0%/-4%/-7%。2013 年上半年EPS0.21 元，完全符合我們?nèi)暧A(yù)測(cè)；營(yíng)業(yè)收入13.57 億元,同比+11%, 凈利潤(rùn)4.87 億元,同比+20%。經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、投行和資管收入分別為6.6 億元、3.7 億元、0.5 億元和0.4 億元，同比+22%/-4%/-29%/+20%。
    經(jīng)紀(jì)份額和傭金率雙雙下降，倒逼零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比較高，2013 年上半年貢獻(xiàn)度達(dá)49%，股基交易份額1.73%， 凈傭金率0.088%，分別較2012 年的1.77%和0.091%有所下滑。上半年信用交易業(yè)務(wù)收入1.46 億元，貢獻(xiàn)度為11%。公司通過(guò)重點(diǎn)開(kāi)發(fā)高凈值客戶(hù)、完善客戶(hù)分類(lèi)分級(jí)、做實(shí)分公司等措施推進(jìn)零售客戶(hù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，1000 萬(wàn)以上客戶(hù)數(shù)量同比增長(zhǎng)13.3%。
    投行收入下降，新三板市場(chǎng)領(lǐng)跑。由于債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)萎縮，上半年公司承銷(xiāo)金額29.51 億元，同比減少72%。公司積極夯實(shí)大投行基礎(chǔ)， 報(bào)告期內(nèi)承銷(xiāo)保薦在會(huì)項(xiàng)目19 家，固收和直投分別儲(chǔ)備項(xiàng)目近20 家， 目前場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)累計(jì)簽約78 家，掛牌業(yè)務(wù)數(shù)量暫居行業(yè)第一。新三板擴(kuò)容在即，公司周邊對(duì)應(yīng)武漢東湖、宜昌、襄樊和湖北孝感四家高新園區(qū)，初步估算2013-14 年僅掛牌業(yè)務(wù)可帶來(lái)收入約0.9 億元。