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業(yè)績簡評
    齊峰股份公布半年報：營業(yè)收入9.86 億元，增長22.8%；歸屬上市公司股東凈利潤0.88 億元，增長43.5%，EPS 0.21 元，公司預計前三季度增長30%-50%。
    經(jīng)營分析
    業(yè)績符合預期，高景氣有望延續(xù)：受益于國內(nèi)家具市場的回暖，年初以來公司銷售保持量價齊升。上半年公司營業(yè)收入增長近23%，其中二季度收入達5.76 億元，同比增長29.8%，環(huán)比增長40%左右；二季度單季凈利潤增長58.2%，基本驗證我們年初判斷。分產(chǎn)品看，壁紙、可印刷類和表層耐磨紙表現(xiàn)較好，分別增長130.7%、37.7%、25.1%；但素色類和平衡原紙相對平淡，其中素色裝飾原紙增長6.8%，而平衡原紙則下滑68.8%。由于地產(chǎn)銷售和家具消費存在滯后期，同時下半年將是家具消費旺季，我們預計公司目前產(chǎn)銷兩旺的趨勢將延續(xù)，而且公司下半年還有一臺7 萬噸新設(shè)備投產(chǎn)（預計9 月份），我們預計下半年公司仍有望保持較高增速。
    鈦白粉價格下行&結(jié)構(gòu)改善， 毛利率提升明顯： 公司上半年毛利率21.1%，較去年同期上升2 個百分點，驅(qū)動因素主要來自兩個方面：1、鈦白粉價格的下跌。鈦白粉占裝飾原紙成本約35%，而國內(nèi)鈦白粉價格受需求低迷及產(chǎn)能過剩影響，持續(xù)下行。目前鈦白粉價格約13600 元/噸，較去年同期下跌近30%，較年初下跌約15%。由于國內(nèi)經(jīng)濟仍較疲軟，我們判斷下半年鈦白粉價格仍將維持低位；2、結(jié)構(gòu)改善。素色、可印刷類裝飾原紙是公司核心產(chǎn)品，近幾年由于消費者個性化需求增多，可印刷類裝飾產(chǎn)品需求旺盛，其在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中穩(wěn)步上升，目前可印刷類、素色類產(chǎn)品占比分別為40.1%（較去年上升2.7 個百分點）、44.3%（較去年下滑4 個百分點）。二者雖然價格差不多，但由于原料配比不同，可印刷類產(chǎn)品毛利率高于素色產(chǎn)品4 個百分點（上半年可印刷類產(chǎn)品提價，毛利率差異有所擴大），因此結(jié)構(gòu)的改善&鈦白粉價格的下跌是公司毛利率提升的主因，我們預計全年公司毛利率有望維持高位。