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    投資要點(diǎn)：
    基礎(chǔ)數(shù)據(jù): 2013年06月30日
    l13年中報(bào)符合預(yù)期。13 年上半年實(shí)現(xiàn)收入9.86 億元，同比增長22.8%；（歸屬于上市公司股東的）凈利潤為8751.85萬元，同比增長43.5%，合EPS 0.21元，完全符合我們中報(bào)前瞻中的預(yù)期。其中13Q2 實(shí)現(xiàn)收入5.76 億元，同比增長29.8%；凈利潤5006.64 萬元，同比增長58.1%。
    l地產(chǎn)復(fù)蘇帶動下游家具銷量改善，公司產(chǎn)品需求旺盛。國內(nèi)地產(chǎn)銷量自12 年9 月開始明顯回升，帶動國內(nèi)家具市場從13 年開始銷售明顯回升，公司與國內(nèi)主要地板和板式家具廠商（包括圣象地板、升達(dá)地板、全友家私、掌上明珠等）有良好合作關(guān)系，內(nèi)銷需求向好。除國內(nèi)市場外，公司憑借規(guī)模和高性價比優(yōu)勢積極開拓海外市場，13H1公司出口業(yè)務(wù)同比增長26.9%。公司此前公告在加拿大設(shè)立子公司，有望進(jìn)一步開拓巨大的北美市場。
    l淡季有效提價，鈦白粉價格徘徊低位，13H1 毛利率顯著提升。上半年為公司傳統(tǒng)經(jīng)營淡季，但因產(chǎn)品供不應(yīng)求，公司13Q2 印刷紙產(chǎn)品兩次提價。而主要原材料鈦白粉（占比35%左右）因產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，開工率偏低，13H1均價同比下跌16.8%。產(chǎn)品與原材料價差擴(kuò)大，進(jìn)一步推升公司綜合毛利率，由12H1的19.0%提升至13H1 的21.1%。分產(chǎn)品來看，可印刷紙、表層耐磨原紙的毛利率均有一定回升，壁紙?jiān)堃騋1 開工率較低和正處于市場前期拓展階段，毛利率回落較為明顯。
    l存貨結(jié)構(gòu)變化，產(chǎn)品需求旺盛，公司庫存商品回落，由年初的8167 萬元回落至6678 萬元。因原材料價格處于低位，公司加大原材料儲備，由年初的4.34億元上升至5.73 億元。
    l募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)13Q3 末投產(chǎn)，奠定14 年增長基礎(chǔ)。公司募投一期5 萬噸可印刷紙項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于9月正式投產(chǎn)，有望趕上Q4 的供應(yīng)旺季。
    l 建議增持。相較其他大宗用紙品種，裝飾紙行業(yè)享有更高的技術(shù)壁壘和產(chǎn)品附加值。公司作為業(yè)內(nèi)龍頭（市占率約35%），多年專注經(jīng)營，擁有強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)實(shí)力與經(jīng)驗(yàn)積累，產(chǎn)品質(zhì)量和穩(wěn)定性領(lǐng)先業(yè)內(nèi)，享有較高的話語權(quán)和產(chǎn)品定價能力。此前公告增加“芳綸紙”經(jīng)營范圍，有望向高性能纖維領(lǐng)域拓展，提升整體附加值。公司預(yù)告13年前三季度增長30%-50%。我們維持公司13-14 年0.48 元和0.63 元的盈利預(yù)測（同比增長41%和30%），目前股價（8.72 元）對應(yīng)13-14 年P(guān)E 分別為18倍和14 倍，建議增持。