>> 國泰君安-齊峰股份(002521)產(chǎn)能密集投放,助公司“強者更強“-130630
| 上傳日期： |
2013/7/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王峰，穆方舟 |
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投資要點：
細分市場龍頭， 市場統(tǒng)治力強，受益下游地產(chǎn)回暖及上游原料低迷。
裝飾原紙市場看似不大，但是公司憑借多年來的精耕細作，擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先
的技術(shù)工藝，相比競爭對手品種多、品質(zhì)好、成本更低。（慧博投研資訊）公司12 年產(chǎn)量約18.5 萬噸（預(yù)計今年21 萬噸），市占率30%，高出行業(yè)第二近半，具備市場統(tǒng)治力。受益于12 年Q3 末起國內(nèi)地產(chǎn)開工及銷量回暖，裝飾原紙及壁紙產(chǎn)品需求持續(xù)景氣；而木漿及鈦白粉原材料由于產(chǎn)能過剩、需求低迷等價格處于底部，預(yù)計仍有可能小幅下行，加上公司的原材料庫存，預(yù)計未來公司盈利水平仍可穩(wěn)步提升。從終端情況上看，由于產(chǎn)品供不應(yīng)求，公司今年以來對部分品種已有兩次提價、按毛利率高低進行排單生產(chǎn)。
產(chǎn)能進入密集投放期，助公司“強者更強”。公司5 萬噸裝飾原紙項目于12 年下半年投產(chǎn)（12 年實際貢獻有限），10 萬噸裝飾原紙項目一期產(chǎn)能（5-7 萬噸）將于今年3 季度末投產(chǎn)、二期預(yù)計于14 年下半年投產(chǎn)，助公司產(chǎn)能由12 年初約17.5 萬噸增長至32.5 萬噸，增長85%；而業(yè)內(nèi)主要競爭對手并無明顯的擴產(chǎn)動作?？紤]到行業(yè)景氣及公司的市場地位，我們認為公司新產(chǎn)能消化壓力小，預(yù)計公司市占率將隨產(chǎn)能提高而提升。
出口替代打開新的成長空間。由于國內(nèi)需求旺盛及產(chǎn)能有限，公司出口業(yè)務(wù)較少；未來隨產(chǎn)能投放公司將積極進入廣闊的全球市場。目前公司出口至東南亞、中東、南美等地區(qū)已取得良好效果。
增持評級。我們預(yù)測公司13/14 年EPS 為0.47/0.57 元；基于行業(yè)景氣及產(chǎn)能投放助公司進一步提高市占率，維持增持，目標價上調(diào)至9 元。
風險提示。注意小非減持、地產(chǎn)轉(zhuǎn)弱、新產(chǎn)能消化不達預(yù)期等風險。
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