久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    齊峰股份公布2012 年年報，全年營業(yè)收入17.7 億元，增長12.2%；歸屬
    上市公司股東凈利潤1.44 億元，增長84.3%，EPS 0.7 元，略超我們預
    測。12 年公司利潤分配預案：10 轉增10 派3，同時公司公布股權激勵草案。
    經營分析
    收入增長穩(wěn)健，結構變化&成本下降促使利潤大幅增長：公司全年營業(yè)收入增長12.2%，符合我們預期。公司主營產品——裝飾原紙用于纖維板、刨花板、地板等產品的護面層紙或底層用紙，隸屬于地產產業(yè)鏈，受下游需求拖累，12 年收入增速相對較慢。但分季度來看，最近三個季度收入增速分別為-1.9%、13%、19.5%，回暖趨勢非常明顯。而從產品看，壁紙原紙的大幅放量是重要看點，12 年銷售額達6100 萬元，增長4 倍，毛利率達30%。公司12 年公司業(yè)績爆發(fā)增長更多來源于原料成本的下降，受益于木漿及鈦白粉價格的下跌，12 年公司毛利率上升4.5 個百分點，促使公司業(yè)績爆發(fā)增長。
    13 年增長將來自新產能釋放及壁紙產品的放量：目前公司總產能約23 萬噸，今年下半年將有5 萬噸募投項目釋放，總產能將達到28 萬噸，我們預計全年產量將達到23-24 萬噸，12 年公司產銷量18 萬噸左右，從產能角度看，增速達30%左右。此外，公司產品結構上的變化，即高毛利的壁紙產品的快速增長也有望增強公司盈利能力。目前國內壁紙原紙市場容量約8萬噸左右，其中50%-60%依賴進口，進口替代仍有較大空間，我們預計13 年公司壁紙銷售額有望達到1.1-1.2 億元左右，增長80%-100%。
    鈦白粉價格下跌，毛利率預計平穩(wěn)：12 年公司毛利率上升4.5 個百分點，至18.6%。裝飾原紙的原料主要包括鈦白粉和木漿，鈦白粉價格自去年4月以后一直延續(xù)下跌趨勢，而木漿價格則開始反彈，綜合來看，我們預計
    公司13 年毛利率將相對平穩(wěn)。股權激勵顯增長信心：公司公布了股票激勵計劃（草案），擬向80 名高、中層管理人員、核心技術和業(yè)務人
    員授予限制性股票總數(shù)不超過410 萬股，占公司總股份1.989%，行權價為8.23 元。鎖定期為12 個月，鎖定后的三年為解鎖期，依次解鎖比例為40%，30%，30%?？冃Х矫娴慕怄i條件主要包括凈利潤增長和凈資產收益率；從凈利潤增長方面來看，13-15 年年增速分別為25%、20%、17%。從行權條件看，我們認為13 年行權條件并不寬松，這也顯示了公司較強的增長信心。股權激勵的實施利于公司長遠發(fā)展，也有利于增強二級市場的信心。
    投資建議及盈利預測
    我們調整了公司2013-2014 年盈利預測，預計公司歸屬于母公司的凈利潤分別為1.84 億元、2.28 億元、2.72億元，分別增長27.8%、23.7%、19.5%；實現(xiàn)全面攤薄EPS 分別為0.89 元、1.1 元、1.32 元，維持“增持”評級。