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投資要點(diǎn)：
    低價(jià)原材料受益，12 年業(yè)績大幅增長；符合預(yù)期。公司2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.70 億元，同比增長12.2%；（歸屬于上市公司股東的）凈利潤為1.44 億元，同比增長84.3%；合EPS 0.70 元，符合我們年報(bào)前瞻中的預(yù)期。Q4 單季度實(shí)現(xiàn)收入4.99 億元，同比增長19.5%；凈利潤4837.80 萬元，同比增長59.6%。
    公司分配預(yù)案為每10 股轉(zhuǎn)增10 股，派發(fā)現(xiàn)金紅利3 元（含稅）。
    12 年經(jīng)營回顧：1）產(chǎn)銷兩旺，無紡布壁紙大幅增長。12 年公司生產(chǎn)量為18.36萬噸（yoy 15.7%）；銷售量18.22 萬噸（yoy 16.9%）。主要客戶包括圣象地板、升達(dá)地板、全友家私等。素色裝飾原紙和可印刷裝飾原紙仍為公司主要產(chǎn)品，12 年收入占比分別為48.4%和37.4%。無紡壁紙?jiān)執(zhí)幱谝肫冢?2 年收入大幅增長604.5%，銷量3300 噸左右（預(yù)計(jì)13 年銷量將翻番）；在歐美和日本等發(fā)達(dá)國家，壁紙使用量占到70%以上，而中國正處于起步階段，細(xì)分市場增長較快。2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化&原料價(jià)格低位，毛利率大幅提升。除了優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增加高毛利產(chǎn)品銷售因素外，公司主要原材料紙漿和鈦白粉的價(jià)格12年分別下跌3.4%和 10%，驅(qū)動(dòng)公司毛利率由12 年的14.1%提升至18.6%，帶動(dòng)凈利率由11 年的4.9%提升至12 年的8.1%，構(gòu)成12 年盈利大幅增長的主要原因。3）募投項(xiàng)目有序推進(jìn)：超募項(xiàng)目年產(chǎn)5 萬噸新型裝飾材料項(xiàng)目已于12 年4 月投產(chǎn)（12 年貢獻(xiàn)約1.5 萬噸，其余增量將在13 年體現(xiàn)），2013 年公司計(jì)劃產(chǎn)銷量達(dá)到21 萬噸。12 年年末公司在建工程為508.02 萬元，主要為IPO 募投年產(chǎn)10 萬噸三聚氰胺浸漬裝飾原紙項(xiàng)目（預(yù)計(jì)將于14 年體現(xiàn)）。4）低價(jià)原材料儲(chǔ)備，拖累現(xiàn)金流表現(xiàn)。銷售規(guī)模擴(kuò)大以及13 年春節(jié)較晚影響結(jié)算，使公司應(yīng)收賬款由年初的1.24 億元上升至年末的2.20 億元。而公司增加低價(jià)原材料儲(chǔ)備，使存貨由年初3.12 億元上升至5.15 億元（其中原材料由年初的2.25 億上升至4.34 億元），致12 年經(jīng)營現(xiàn)金流為-1.77 億元。