>> 光大證券-齊峰股份(002521)四季度基本面表現(xiàn)出色,上調(diào)盈利預測,維持買入評級-121225
| 上傳日期： |
2012/12/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩 |
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此報告為加密報告 |
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◆基本面延續(xù)良好發(fā)展勢頭，全年業(yè)績無憂：
進入12月依照往年慣例，裝飾原紙下游需求因天氣原因逐步開始轉(zhuǎn)淡，但由于今年板材貼面比例上升以及經(jīng)濟穩(wěn)固之后下游開始補充庫存，目前行業(yè)需求延續(xù)火熱態(tài)勢，公司產(chǎn)品亦保持供不應求狀態(tài)。在這種背景下，公司繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，整體盈利情況較三季度積極改善，同時鈦白粉價格不斷走低，令公司開始享受更大的成本下降“紅利”。
我們預計四季度公司銷量將達到5.2-5.3 萬噸，單季度凈利潤同比增速有望達到60%-70%，全年業(yè)績無憂。
◆鈦白粉內(nèi)憂外困，價格已低于2011 年低點：
進入10 月，國內(nèi)鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)調(diào)高出貨價格，以期刺激下游需求，然而需求遲遲難以回暖，同時海外鈦白粉企業(yè)降價輸出國內(nèi)市場進一步對鈦白粉價格構(gòu)成下行壓力。目前國內(nèi)多數(shù)硫酸法金紅石型和銳鈦型主流含稅報價在15500-16500 元/噸和13000-14000 元/噸，已低于2011 年的低點。我們認為鈦白粉價走弱，不僅有利于提振裝飾原紙的毛利率，同時為企業(yè)儲備鈦白粉，獲取低價原料提供良機。
◆房地產(chǎn)銷售回暖，城鎮(zhèn)化是未來國內(nèi)拉動內(nèi)需的重點：1-11 月國內(nèi)商品房銷量為9.17 億平米，累計同比增速達到2.4%，年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正；11 月商品房銷量接近1.3 億平米，同比增長30.4%；國內(nèi)商品房銷售在經(jīng)歷9、10 月旺季不旺之后，強勢回暖。
12 月結(jié)束的中央經(jīng)濟工作會議上，中央政府將城鎮(zhèn)化列為主要議題，未來城鎮(zhèn)化將是國家拉動內(nèi)需的重點。國內(nèi)目前城鎮(zhèn)化率略高于50%，距離發(fā)達國家70%-80%的城鎮(zhèn)化率差距依舊明顯，我們認為中、西部地區(qū)以及三四線城市的城鎮(zhèn)化發(fā)展對家具行業(yè)構(gòu)成長期利好，作為板式家具上游的裝飾原紙行業(yè)未來仍將擁有良好的發(fā)展前景。
◆上調(diào)盈利預測，維持“買入”評級：
鑒于公司四季度基本面不俗的表現(xiàn)，我們將公司2012 年EPS 上調(diào)至0.72 元，維持2013 年0.94 元的盈利預測不變。當前股價對應2013 年P(guān)E為16 倍，維持“買入”評級。
◆風險提示：募投項目推進速度低于預期。
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