久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    前三季度收入同比增長9.5%，凈利潤同比接近翻倍： 公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入12.7 億元，同比增速為9.5%， 其中第三季度實(shí)現(xiàn)收入4.67 億，較去年同期增長13%。在公司披露中報(bào)時(shí)， 二季度收入同比略微下滑，引發(fā)市場對行業(yè)和公司未來成長性的擔(dān)憂，我們認(rèn)為三季度收入同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)正增長將打消市場的疑慮，同時(shí)亦證明我們一直以來堅(jiān)定看好行業(yè)和公司的觀點(diǎn)無誤。 前三季度公司的凈利潤為9573 萬，同比增速為99.9%，第三季度凈利潤同比提升95.7%至3472 萬，三季度公司繼續(xù)受益于原材料成本下行，業(yè)績繼續(xù)保持大幅提升。 
   前三季度毛利率同比上升5.6 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比增加1.6 個(gè)百分點(diǎn)： 前三季度公司的毛利率為18.4%，較去年同期上升5.6 個(gè)百分點(diǎn)，其中三季度毛利率為17.2%，同比增加5 個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比二季度下滑1.8 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為三季度毛利率環(huán)比下滑主要是宏觀形勢不佳以及行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，公司為了實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，調(diào)低產(chǎn)品價(jià)格所致。 7 月鈦白粉價(jià)格進(jìn)入下行通道，目前下游涂料等行業(yè)依舊需求低迷，而且海外鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)亦大幅調(diào)低報(bào)價(jià)，我們判斷鈦白粉價(jià)格有望繼續(xù)下滑。與此同時(shí)，裝飾原紙行業(yè)在8 月下旬開始轉(zhuǎn)暖，公司借機(jī)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大高附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)、出貨占比。鈦白粉成本降低以及產(chǎn)品盈利性的結(jié)構(gòu)改善將使公司四季度毛利率環(huán)比出現(xiàn)較大幅度提升。 前三季度公司的期間費(fèi)用率為9%，同比增加1.6 個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用率的提升主要受財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升所致，2011 年前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1%，2012 年則上升至0.4%。分季度看，第三季度期間費(fèi)用率為8.6%，環(huán)比二季度降低1.5 個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率環(huán)比減少1.1 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為三季度收入實(shí)現(xiàn)增長所產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)對費(fèi)用率的降低起到主要作用。 
    市場對行業(yè)、公司的預(yù)期過于謹(jǐn)慎，我們依然堅(jiān)定看好： 市場擔(dān)憂房地產(chǎn)調(diào)控對裝飾原紙行業(yè)和公司未來的發(fā)展產(chǎn)生不利影響，我們認(rèn)為：1、國內(nèi)保障房建設(shè)對商品房銷售疲軟起到對沖作用，前三季度國內(nèi)保障房建成規(guī)模為480 萬套，較上半年環(huán)比提升84.6%；2、正是由于國內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控影響家具行業(yè)的景氣度，令家具行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級，而升級導(dǎo)致板式家具貼面比例上升，反而刺激裝飾原紙行業(yè)用量的增長；3、隨著國民收入水平的不斷提升，家庭對內(nèi)部裝飾裝修的消費(fèi)亦在升級，裝修周期的縮短以及家具更換頻率的上升對裝飾原紙行業(yè)構(gòu)成利好；4、家具產(chǎn)業(yè)的升級促使低檔裝飾原紙市場逐漸萎縮，而中高檔裝飾原紙市場保持良性增長。 市場擔(dān)憂公司2013 年的成長性，通過測算，我們認(rèn)為2013 年公司裝飾原紙的成本保守而言能與今年持平，成長性不會(huì)因今年成本降低而打折扣；在內(nèi)生性成長方面，2013 年高檔裝飾原紙和無紡布壁紙?jiān)堜N量的上升將有效帶動(dòng)業(yè)績增長。 
    維持盈利預(yù)測不變，"買入"評級： 我們預(yù)計(jì)2012-2013 年公司的EPS 為0.70 元和0.95 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE 為17、13 倍，考慮公司未來的成長性和估值，維持買入評級。