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    ◆2012 年收入同比增長(zhǎng)12.1%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)84.3%：
    公司發(fā)布2012 年報(bào)，收入同比增長(zhǎng)12.1%至17.7 億，其中素色裝飾原紙收入同比略微下滑2.4%至8.55 億，可印刷裝飾原紙同比提升30.9%至6.61 億，耐磨紙同比增長(zhǎng)5.4%至1.87 億；素色裝飾原紙收入同比有所減少主要因近年公司產(chǎn)能基本投向可印刷裝飾原紙，素色紙產(chǎn)能保持不變，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格同比略微降低；壁紙?jiān)堅(jiān)?011 年四季度成功研發(fā)之后發(fā)展迅速，2012 年收入規(guī)模已達(dá)到6118 萬(wàn)。
    2012 年總銷(xiāo)量為18.2 萬(wàn)噸，較去年同期增加16.9%，截止2012 年底庫(kù)存為9124 噸，與2011 年底持平。我們認(rèn)為2012 年公司的產(chǎn)銷(xiāo)情況都保持理想狀態(tài)。
    2012 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)84.3%至1.44 億，折合EPS 為0.70 元，符合我們的預(yù)期，凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于收入主要因2012 年原料成本降低，毛利率顯著提升所致。
    ◆原料成本降低提振毛利率，期間費(fèi)用率控制得力：
    2012 年在木漿成本下降較為明顯的作用下，毛利率同比提升4.5 個(gè)百分點(diǎn)至18.6%；其中素色紙毛利率同比上升2.5 個(gè)百分點(diǎn)至16.4%，可印刷紙同比增加近6 個(gè)百分點(diǎn)至17.7%，耐磨紙毛利率同比提高5.4 個(gè)百分點(diǎn)至27.8%，新產(chǎn)品無(wú)紡布壁紙?jiān)埖拿蔬_(dá)到30.7%。
    截止2012 年底公司的原料存貨達(dá)到4.34 億，較2011 年底增加2 個(gè)億，我們判斷公司利用鈦白粉價(jià)格處于低位之時(shí)進(jìn)行了儲(chǔ)備，當(dāng)前鈦白粉價(jià)格大致1.6 萬(wàn)/噸，同比降低20%左右，我們認(rèn)為2013 年鈦白粉成本降低將繼續(xù)提升公司盈利能力，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)確定快速增長(zhǎng)。
    2012 年期間費(fèi)用率為8.7%，較去年同期上升0.5 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率同比降低0.3 個(gè)百分點(diǎn)至2.9%，管理費(fèi)用率同比下滑0.1 個(gè)百分點(diǎn)至5.7%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升0.6 個(gè)百分點(diǎn)至0.1%，公司在2021 年期間費(fèi)用率控制上表現(xiàn)出色。
    ◆地產(chǎn)調(diào)控政策對(duì)行業(yè)影響不大，城鎮(zhèn)化發(fā)展令遠(yuǎn)景樂(lè)觀：近期國(guó)家出臺(tái)了國(guó)五條對(duì)二手房交易及二套房購(gòu)買(mǎi)施加了更多的制約，我們認(rèn)為新出臺(tái)的政策對(duì)裝飾原紙行業(yè)影響不大。裝飾原紙的下游主要是板式家具，板式家具的需求基本來(lái)自首次臵業(yè)剛需、城市保障性住房需求以及廣大的農(nóng)村市場(chǎng)，我們認(rèn)為這三塊需求對(duì)政策調(diào)控的敏感度較低。
    同時(shí)國(guó)內(nèi)的板材50%用以出口，10%直接出口，40%加工成板式家具、地板和木門(mén)出口，我們認(rèn)為美國(guó)房地產(chǎn)復(fù)蘇有望提振國(guó)內(nèi)木制品出口，對(duì)板式家具構(gòu)成利好，裝飾原紙行業(yè)將同樣受益。
    未來(lái)兩年裝飾原紙行業(yè)供給端僅存在公司IPO 項(xiàng)目的10 萬(wàn)噸擴(kuò)產(chǎn)，以行業(yè)2012 年60 萬(wàn)噸市場(chǎng)容量計(jì)，今、明兩年行業(yè)僅需保持年7%-8%的增速即可消化產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)今、明兩年行業(yè)增速應(yīng)能超過(guò)10%，行業(yè)供求關(guān)系將朝著有利于供給端的方向發(fā)展。