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    事件：
    公司發(fā)布2012 年報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.7 億元，同比增長(zhǎng)12.15%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.44億元，同比增長(zhǎng)84.3%。每股收益0.70 元；每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3 元，以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股。同時(shí)公告投資股權(quán)激勵(lì)方案。
    觀點(diǎn)：
    1、 業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。受益于房地產(chǎn)回暖引致的家具消費(fèi)回暖，公司營(yíng)業(yè)收入增速逐季提升，全年增速為12.15%。同時(shí)，公司2012 年受益于紙漿和鈦白粉的價(jià)格下降，盈利能力回歸正常年份水平，全年毛利率為18.6%，較前一年提升4.5 個(gè)百分點(diǎn)。
    2、 原有產(chǎn)品保持強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)地位，壁紙?jiān)埆@得突破。原有裝飾原紙的市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升，達(dá)到35%左右，未來(lái)幾年仍將引領(lǐng)行業(yè)。公司的新一代壁紙?jiān)埲赇N售突破4000 萬(wàn)元，毛利率達(dá)到30%；壁紙?jiān)埼磥?lái)幾年將成為新增增長(zhǎng)點(diǎn)。
    3、 股權(quán)激勵(lì)方案彰顯未來(lái)增長(zhǎng)信心。此次向80 人授予410 萬(wàn)股股票，占股本總額的1.989%，價(jià)格為8.23元/，采取定向發(fā)行方式。條件為2013-2015 年相對(duì)于2012 年的增長(zhǎng)不低于25%、50%和75%，ROE不低于7.2%、8%和8.5%。折合增長(zhǎng)率分別為25%、20%和16%，行權(quán)條件比較苛刻。我們認(rèn)為未來(lái)三年公司新產(chǎn)能投放、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、綜合成本下降等因素綜合影響下，達(dá)成條件的確定性較高。業(yè)務(wù)展望：2013-2015 年將進(jìn)入業(yè)績(jī)的良性、快速增長(zhǎng)期。今明兩年，需求將持續(xù)回暖，公司原材料管理能力提升，自建電廠降低成本，新產(chǎn)能投放，新產(chǎn)品提升盈利水平，公司將進(jìn)入新一輪快速增長(zhǎng)時(shí)期。
    盈利預(yù)測(cè)
    我們預(yù)測(cè)2013-2015 年公司營(yíng)業(yè)收入為21 億元、25.6 億元和31 億元；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.98 億元、2.48 億和3.38 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.96 元、1.20 元和1.64 元。對(duì)應(yīng)目前估值分別為15.4倍、12.3 倍和9.05 倍。
    投資建議
    公司目前絕對(duì)估值和相對(duì)估值均偏低。鑒于其未來(lái)三年高成長(zhǎng)確定性較高，我們維持其“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)