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投資邏輯
    成本紅利再現(xiàn)：木漿及鈦白粉占裝飾原紙成本7 成左右，原料成本的漲跌對(duì)裝飾原紙企業(yè)盈利影響較大。因產(chǎn)能釋放疊加需求走弱，鈦白粉價(jià)格持續(xù)下跌（4 月份價(jià)格較12 年均價(jià)下跌近20%），而我們判斷漿價(jià)也即將迎來(lái)向下的拐點(diǎn)，裝飾原紙企業(yè)13 年將再次做享成本紅利。（慧博投研資訊）
    地產(chǎn)鏈回暖，裝飾原紙景氣高：受益于地產(chǎn)鏈回暖的拉動(dòng)，裝飾原紙13 年需求改善明顯， 另一方面供給端部分企業(yè)取消了產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，13 年裝飾原紙供求關(guān)系確定向好。目前齊峰產(chǎn)品銷(xiāo)售量?jī)r(jià)齊升，由于銷(xiāo)售的高景氣，成本紅利有望被公司獨(dú)享。
    寡頭格局形成，強(qiáng)者恒強(qiáng)：我國(guó)裝飾原紙行業(yè)已形成寡頭壟斷格局，前三家企業(yè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額近70%，其中齊峰股份獨(dú)占近40%份額。寡頭格局的形成使得龍頭企業(yè)對(duì)市場(chǎng)控制權(quán)及話(huà)語(yǔ)權(quán)的提升，而且龍頭的規(guī)模優(yōu)勢(shì)也提高了市場(chǎng)的準(zhǔn)入門(mén)檻，龍頭的優(yōu)勢(shì)有望維持。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    我們預(yù)計(jì)2013-2015 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為20.54 億元、25.3 億元、30.03億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.06 億元、2.55 億元、3.06 億元，分別增長(zhǎng)43.1%、23.5%、20%；實(shí)現(xiàn)全面攤薄EPS 分別為0.5 元、0.62 元、0.74 元。
    目前裝飾原紙已形成寡頭格局，龍頭企業(yè)具備一定定價(jià)權(quán)。家具業(yè)回暖驅(qū)動(dòng)公司銷(xiāo)售量?jī)r(jià)齊升，同時(shí)受益于鈦白粉及漿價(jià)的下行，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)10 元，相當(dāng)于2013 年20 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)
    鈦白粉價(jià)格反彈；地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致房屋銷(xiāo)量下滑；募投項(xiàng)目投產(chǎn)延后