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供求偏緊，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化
    ■供求偏緊，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：公司2013 上半年實(shí)現(xiàn)收入9.86 億元，同比增長(zhǎng)22.84%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8752 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.46%；每股收益0.21 元，預(yù)計(jì)1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30-50%。
    今年下游家具、地板需求較旺，同時(shí)行業(yè)供給偏緊，公司對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行小幅提價(jià)，各產(chǎn)品毛利率均有所回升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。預(yù)計(jì)7萬(wàn)噸裝飾原紙生產(chǎn)項(xiàng)目9 月底投產(chǎn)，將有助于打開產(chǎn)能瓶頸，支持公司海外業(yè)務(wù)的發(fā)展。
    ■盈利恢復(fù)，改善顯著：上半年公司主要原材料木漿價(jià)格維持低位，鈦白粉價(jià)格仍處跌勢(shì)，為公司帶來(lái)較為顯著的成本節(jié)省。公司上半年毛利率21.11%，凈利率8.87%，較去年同期分別提升2.1 個(gè)百分點(diǎn)和1.3 個(gè)百分點(diǎn)。公司嘗試在加拿大設(shè)立子公司，繞開國(guó)內(nèi)代理商直接采購(gòu)木漿，可節(jié)省3-5%的代理費(fèi)，未來(lái)可能向其他地區(qū)復(fù)制。
    ■盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年實(shí)現(xiàn)收入增速為18.3%、22.5%、19.0%；凈利潤(rùn)增速為46.2%、25.6%、20.3%；每股收益分別為0.50 元，0.63 元和0.76 元，維持“增持-A”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)10.0 元，對(duì)應(yīng)2013 年20 倍、2014 年15 倍估值。