>> 國泰君安-齊峰股份(002521)2013年中報點評：調(diào)結(jié)構(gòu)促盈利,投產(chǎn)能確增長-130808
| 上傳日期： |
2013/8/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王峰，穆方舟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
“增持”評級上調(diào)目標價至10元。公司 13年上半年收入同比增 22.8%，歸屬上市公司凈利潤同比增43.5%，折合EPS0.21 元，公司預(yù)計1-3 季度
業(yè)績增幅在30%-50%。我們預(yù)測公司13/14 年EPS 為0.47/0.57 元?；谛袠I(yè)景氣度持續(xù)提升、產(chǎn)能投放助公司進一步提高市占率、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及新品研發(fā)不斷推進等，我們看好公司未來業(yè)績的增長空間以及持續(xù)性，將目標價由9 元上調(diào)至10 元（對應(yīng)幅度11%）。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化助盈利能力進一步提升。由于公司可印刷裝飾原紙占比提升（由12 年35.7%提升至當期40.1%），使毛利率提升2.08 個百分點。
未來隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化、行業(yè)高景氣持續(xù)使訂單排產(chǎn)優(yōu)先滿足高毛利率產(chǎn)品，公司盈利能力向好。
產(chǎn)能進入密集投放期，助公司“強者更強”。公司10 萬噸裝飾原紙項目一期產(chǎn)能將于今年3 季度末投產(chǎn)、二期預(yù)計于14 年下半年投產(chǎn)，助公司產(chǎn)能由12 年17.5 萬噸增至32.5 萬噸，增幅達85%；而業(yè)內(nèi)主要競爭對手并無明顯的擴產(chǎn)動作。考慮到行業(yè)景氣及公司的市場地位，我們認為公司新產(chǎn)能消化壓力小，預(yù)計公司市占率將隨產(chǎn)能提高而提升。
出口替代打開新成長空間，芳綸業(yè)務(wù)研發(fā)儲備新產(chǎn)品。由于國內(nèi)需求旺盛而產(chǎn)能有限，因此目前公司出口業(yè)務(wù)僅占5%；而未來隨產(chǎn)能投放，公司將積極進入全球市場，市場空間提高一倍以上。近期公司設(shè)立加拿大子公司加大海外銷售力度，是公司的海外銷售業(yè)務(wù)的堅實一步。另外，公司已涉足芳綸的研發(fā)，為新產(chǎn)品做技術(shù)儲備，未來產(chǎn)品有望進一步豐富。
風險提示。小非減持、地產(chǎn)轉(zhuǎn)弱、新產(chǎn)能消化不達預(yù)期等。
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