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    投資要點
    公司2013 年上半年營業(yè)收入同比下降1.40%，凈利潤同比增長10.35%，其中第二季度單季營業(yè)收入與凈利潤分別同比增長0.94%和9.35%。公司預計2013 年前三季度凈利潤同比增長0%-30%。  上半年公司毛利率同比上升2.69 個百分點，分業(yè)務來看，主要來自于拉鏈與其他服裝輔料業(yè)務毛利率的提升，分地區(qū)看主要是出口業(yè)務毛利率有7.43 個百分點的提升。上半年公司期間費用率整體控制較好，同比小幅增加0.72 個百分點， 其中銷售費用率與管理費用率的同比變動都不大。
     由于銷售收現(xiàn)金額的下降和應收賬款比率的提升，上半年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比下滑30.23%，二季度末公司應收賬款較年初大幅增加91.87%，同時存貨余額較年初也有27.29%的上升。  面對國內外經(jīng)濟的變化以及國內品牌服飾領域相對低迷的現(xiàn)狀，公司從去年開始一直在進行戰(zhàn)略調整，具體措施包括精細化的生產(chǎn)管理、加強客戶的結構優(yōu)化、綁定大品牌企業(yè)客戶等，這將有望進一步加固公司在輔料細分領域的競爭地位。受益于外圍經(jīng)濟的好轉，符合我們預計2013 年公司業(yè)績將呈現(xiàn)逐季度同比不斷改善的趨勢的判斷。 
    我們認為公司不是簡單的加工制造企業(yè)，其在研發(fā)、營銷和管理等方面的綜合優(yōu)勢需要市場審視其合理價值，經(jīng)過行業(yè)洗牌后，像公司這樣具有綜合競爭力的細分龍頭中長期將有望得到更多的市場份額。  
     財務與估值 根據(jù)下游出口弱復蘇的態(tài)勢，我們小幅下調公司2013-2014 年紐扣業(yè)務收入增幅，預計2013-2015 年公司每股收益分別為0.75 元、0.90 元和1.06 元，維持公司2013 年16 倍PE 估值，對應目標價12.00 元，維持公司"增持"評級。
    風險提示
    國內外經(jīng)濟復蘇低于預期，人民幣匯率波動對公司業(yè)績影響。