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    2013 年一季報(bào)EPS 為-0.02 元，業(yè)績略低于預(yù)期。一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.59億元，同比下降6.4%；營業(yè)利潤331 萬元，同比增長30.6%，主要是公司轉(zhuǎn)讓上海偉星光70%股權(quán)和計(jì)提投資收益所致；歸屬上市公司股東的凈利潤為-613萬元，同比增長3.62%，凈利潤增幅與營業(yè)利潤增幅差距較大是因?yàn)椋?1)固定資產(chǎn)處置損失增加導(dǎo)致營業(yè)外支出上升；(2)子公司利潤增加導(dǎo)致所得稅費(fèi)用上升。一季度折合EPS 為-0.02 元，低于我們在一季報(bào)前瞻中EPS 轉(zhuǎn)正為0.03元的預(yù)期。公司預(yù)告1-6 月凈利潤增長區(qū)間為下降15%至增長15%。
    業(yè)務(wù)剝離導(dǎo)致收入略有下降，毛利率小幅回升。預(yù)計(jì)一季度主業(yè)訂單略有增長，但光學(xué)鏡片等業(yè)務(wù)剝離導(dǎo)致整體收入下降。毛利率上升1.6 個百分點(diǎn)至30.1%，銷售費(fèi)用率上升1 個百分點(diǎn)至11.7%，管理費(fèi)用率上升0.7 個百分點(diǎn)至17.7%。存貨上升20%至2.3 億，應(yīng)收賬款略有下降，原輔材料采購和稅費(fèi)減少促使經(jīng)營性現(xiàn)金流絕對量較去年同期增加33%，但金額仍為-3120 萬元。
    出口結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇帶動訂單回暖，聚焦主業(yè)、股權(quán)激勵為業(yè)績好轉(zhuǎn)提供支撐。
    12 年四季度起伴隨外圍經(jīng)濟(jì)尤其是美國復(fù)蘇，出口呈回暖趨勢，公司訂單情況有所好轉(zhuǎn)。12 年公司剝離光學(xué)鏡片業(yè)務(wù)、處理水晶鉆業(yè)務(wù)，7-9 月大股東偉星集團(tuán)以9.83 元的平均價格增持股份總數(shù)2%，同時公司在13 年2 月重啟二期股權(quán)激勵計(jì)劃（行權(quán)條件：以12 年為基準(zhǔn)，13-15 年凈利潤增長分別不低于10%、25%和40%；行權(quán)價格：9.83 元）。我們認(rèn)為，聚焦紐扣及拉鏈主業(yè)有利于公司充分發(fā)揮其在研發(fā)、營銷和管理等方面的勢，股權(quán)激勵有助于提振經(jīng)營團(tuán)隊(duì)信心，對業(yè)績恢復(fù)增長有積極影響。
    關(guān)注公司運(yùn)營改善進(jìn)程，預(yù)計(jì)二季度起業(yè)績改善逐步幅度增大，維持增持。
    維持13-15 年EPS 為0.80/0.95/1.11 元，對應(yīng)PE 為 11.8/9.9/8.5 倍。優(yōu)勢制造企業(yè)受益出口回暖，經(jīng)營有望逐步改善，維持增持評級。