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 投資要點(diǎn)
    公司2012 年?duì)I業(yè)收入和凈利潤分別同比下降4.03%和13.84%，其中第四季度公司單季營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長6.02%和37.89%，好于前三季度表現(xiàn)， 公司2012 年毛利率較去年提升1.53 個(gè)百分點(diǎn)，全年主導(dǎo)產(chǎn)品紐扣和拉鏈業(yè)務(wù)毛利率的提升依然是拉高整體毛利率的主要推動(dòng)因素。  
    2012 年在全年收入小幅下降的情況下，期間費(fèi)用的增長拖累全年業(yè)績(管理費(fèi)用率與銷售費(fèi)用率分別較去年上升1.73 個(gè)和0.3 個(gè)百分點(diǎn)，全年財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期增長46.95%)，年報(bào)顯示，公司經(jīng)營質(zhì)量依然保持良好的水平，報(bào)告期公司經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金同比大幅上升79.72%，存貨下降20.48%。 
    公司受益于外圍經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，公司從去年四季度開始訂單明顯回暖，第4 季度收入同比轉(zhuǎn)正就是一個(gè)佐證，我們預(yù)計(jì)2013 年逐季度同比仍將呈現(xiàn)這樣不斷改善的趨勢。另外從經(jīng)營財(cái)務(wù)上看，2012 年在行業(yè)低迷的情況下，公司果斷處理了經(jīng)營不佳的水晶鉆業(yè)務(wù)（只保留燙鉆業(yè)務(wù)）和關(guān)聯(lián)度不高的光學(xué)鏡片業(yè)務(wù)，為2013 年輕裝上陣提供了良好的保障。我們認(rèn)為2012 年成為公司經(jīng)營的底部這一趨勢基本得到確立。  
   近期公司推出了第二期股權(quán)激勵(lì)方案（草案），擬行權(quán)價(jià)格9.83 元，行權(quán)條件為以2012 年盈利為基數(shù)，2013-2015 年盈利增長分別為10%、25%和40%， 我們認(rèn)為二期激勵(lì)推出表達(dá)了管理層對(duì)未來業(yè)績恢復(fù)增長的信心。我們認(rèn)為公司不是簡單的加工制造企業(yè)，其在研發(fā)、營銷和管理等方面綜合優(yōu)勢需要市場審視其合理估值。