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     投資要點(diǎn)
    偉星股份前三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比下降7.14%和17.68%，其中第三季度單季營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比下降8.48%和15.1%，與上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)降幅基本一致。前三季度公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.58 元。公司預(yù)計(jì)2012年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比降幅在0%-30%之間。
    公司前三季度毛利率較去年提升1.61 個(gè)百分點(diǎn)，其中第三季度毛利率較去年提升了4.04 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年以來(lái)紐扣業(yè)務(wù)毛利率的提升依然是拉高整體毛利率的主要推動(dòng)因素。
    報(bào)告期期間費(fèi)率同比提高進(jìn)一步拖累了公司業(yè)績(jī)。前三季度公司管理費(fèi)用率與銷售費(fèi)用率分別較去年上升2.05 個(gè)和0.88 個(gè)百分點(diǎn)，其中第三季度同比上升2.77 個(gè)與2.49 百分點(diǎn)，拖累了整體業(yè)績(jī)。由于觀瀾工業(yè)園廠房與短融券利息支出的確認(rèn)，前三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期增長(zhǎng)89.25%。
    前三季度公司支付原材料采購(gòu)額的減少使得公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年同期大幅上升197.49%，同期應(yīng)付賬款較年初增長(zhǎng)20.89%。
    公司今年經(jīng)營(yíng)受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣影響較大，特別是國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)部分。第三季度延續(xù)了上半年下滑的趨勢(shì)。作為服飾輔料行業(yè)的龍頭企業(yè)，訂單驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)能利用率決定了公司毛利率水平，我們分析認(rèn)為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的恢復(fù)需要經(jīng)濟(jì)回暖帶來(lái)的服飾消費(fèi)需求整體上升，從長(zhǎng)期看行業(yè)調(diào)整將有利于公司這樣的龍頭企業(yè)的市占率最終提升。
    財(cái)務(wù)與估值
    根據(jù)三季報(bào)情況，我們小幅上調(diào)了公司2012 年的鈕扣收入，同時(shí)小幅上調(diào)了公司未來(lái)三年的管理費(fèi)用比率，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.74 元、0.85 元和1.06 元（原先分別為0.77 元、0.91 元和1.15 元），維持2012 年17 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.58 元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響。