>> 國金證券-偉星股份(002003)我們看好公司的投資價值-130227
| 上傳日期： |
2013/3/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張斌 |
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事件
偉星公布2012 年業(yè)績快報：2012 年度實現(xiàn)營業(yè)總收入、營業(yè)利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤、EPS 分別為18.55 億元、2.24 億元、2.15 億元、1.68 億元、0.65 元，分別同比增長-4.08%、-13.95%、-17.01%、-14.11%、-16.67%。業(yè)績符合預期。
公司同時公布了股權激勵的方案：
1）本期的10 名激勵對象全部為公司和分、子公司的核心經(jīng)營管理骨干和核心技術骨干，800 萬份股票期權平均分配，共占股本3.09%，行權價格為9.83 元；
2）有效期為自股票期權授權日起五年，第一個行權期為自授權日起12-24 個月內(nèi)、24-36 個月內(nèi)、36-48 個月內(nèi)，可行權數(shù)量分別占30%、30%、40%；
3）各行權期對應行權業(yè)績條件是以12 年歸屬上市公司股東的凈利潤為基數(shù)，2013、2014、2015 年的凈利潤增速分別不低于10%、25%、40%，且加權平均ROE 分別不低于11%、12%、13%。
評論
四季度業(yè)績明顯好轉：2012 年1-4 季度，公司單季度的收入增速分別為-4.07%、-7.35%、-8.48%、5.82%，單季度的凈利潤增速分別為-174.96%、-5.73%、-15.10%、33.90%；公司的業(yè)績符合我們對出口制造型龍頭企業(yè)的基本面判斷，2011 年1 季度公司業(yè)績開始進入下滑通道，；2012 年，一方面由于行業(yè)深度整合，行業(yè)集中度有所提升有利于公司經(jīng)營，另一方面，下半年海外（美國）需求的緩慢恢復，以及國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈信心有所恢復，都導致需求有所回升，使得公司自12 年2 季度的業(yè)績下滑幅度開始收窄，4 季度單季業(yè)績明顯好轉，盈利能力明顯改善；本期股權激勵的推出是建立在基本面好轉的基礎上，我們看好本次股權激勵的真正作用：從理論上來講，股權激勵若要真正發(fā)揮穩(wěn)定核心管理團隊的積極作用，必須建立在持續(xù)成長的大趨勢下；2011 年底，出于對下游需求將持續(xù)低迷的判斷，公司取消了當時的股權激勵計劃，而本期股權激勵的重新推出，我們認為是公司基于對未來需求面持續(xù)好轉的判斷。我們認為制造類紡企經(jīng)過從10 年底開始，近2 年的行業(yè)深度整合，去產(chǎn)能化取得進展，同時海外需求穩(wěn)中略升，底部已經(jīng)出現(xiàn)，未來可能呈現(xiàn)緩慢振蕩復蘇之勢。在趨勢性向好的基本面背景下，本次股權激勵的行權條件并不苛刻，2013、2014、2015 年的凈利潤增速分別為10%，13.6%、12%，順利行權的概率加大，同時也能激勵高管發(fā)揮主觀能動性，從而發(fā)揮真正的激勵作用；
我們堅持對公司的推薦：首先，從行業(yè)的角度來看，3 月份重點關注制造類企業(yè)的投資機會，邏輯在于業(yè)績惡化的趨勢見底，制造類紡企板塊的經(jīng)營性現(xiàn)金流量已經(jīng)在12 年2 季度開始改善、海外需求出現(xiàn)改善跡象，雖然經(jīng)營環(huán)境依然惡劣，但企業(yè)經(jīng)營、業(yè)績表現(xiàn)均已經(jīng)進入改善的通道里；其次，從公司質地的角度來看，我們認為公司已經(jīng)憑借強大的研發(fā)、銷售服務和經(jīng)營管理能力建立起制造業(yè)的品牌形象，未來將持續(xù)受益于內(nèi)銷市場的繁榮和出口市場的平穩(wěn)發(fā)展；再次，本次股權激勵的推出，我們認為公司的時機選擇能夠真正發(fā)揮出對核心高管的激勵作用。
投資建議
給予公司增持的評級：預計公司2012-2014 年收入增速分別為-4.08%、4.79%、11.80%，凈利潤增速分別為-14.12%、14.55%、17.00%，對應EPS 分別為0.651 元、0.745 元、0.872 元；維持對公司增持的評級。
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